矿端扰动增加 铜价维持震荡

研报正文

现货方面

据SMM讯，现货市场升贴水止跌回升，由贴水上调至小幅升水位置后重心才有所企稳。

早市平水铜始报于贴水20-10元/吨，贸易商主动收货令市场交投活跃度较前两日有所好转，持货商见势温和上调价格至平水附近试探市场意愿，市场整体交投依旧未减，第二时间段持货商再度小幅上调至升水10-30元/吨区间，市场对升水状态认可度不高，活跃度才有所减弱，市场基本守住平水关口。

好铜和湿法铜也跟随平水铜的报价小幅回暖，除ENM和金川大板报至平水，高性价比下市场成交有所好转外，其余好铜如CCC-P由升水20-50元/吨一路调至升水40-70元/吨，市场成交寥寥，好铜贵冶物以稀为贵，早市报于升水50元/吨后，第二时间段跟随平水铜涨至升水100元/吨左右，市场难闻买兴。

湿法铜也由贴水180-80元/吨调升至贴水130-70元/吨，仅BIRLA青睐度较高有所成交。

价格与基差

进口套利

沪铜成交与持仓量

库存

观点

宏观方面，周三（12月8日），劳工部的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，10月职位空缺数量从9月的1060万上升至1100万，高于经济学家预测的1050万。而这也是有记录以来的第二高位。这使得美元出现了较大幅度回落。

不过与之相对矛盾的是，美债收益率还是呈现出了走高的态势，这或许还是与此前美联储相对偏鹰派的态度以及市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧有所减弱有一定关系。

基本面来看，在矿端，上周起矿端受疫情的干扰较大，据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。

其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸；二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定；甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。

总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。

冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到二季度高位。

终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。

细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。

废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数据上看再次显现。

总的来看，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。

冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。

废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。

消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

关注点：1.美联储货币政策导向。2.美元指数走势。3.疫情风险加剧。