供需宽松预期 豆粕长线偏空逻辑不变

研报正文

核心逻辑

随着大豆到港增加，油厂开机率有所回升，豆粕供应宽松的预期不断兑现，现货依旧承压，盘面弱势难改。

然而上周豆油大幅跳水，盘中豆粕获得支撑，上周豆粕横盘震荡，价格重心维持3200一线，比较坚挺。

现货端来看，养殖利润的回归，使得终端在生猪价格下跌的时候压栏增加，豆粕下游成交有所反弹，但依旧看不到亮点。

供需宽松预期，豆粕长线偏空逻辑不变，但需要注意的是，近期豆粕现货在各地区供需有所失衡，东北、华北报价坚挺，华东、华南报价承压，现货缺乏方向。

还有个别地区仍有大豆供应不继而限制开机的情况出现，同时大豆进口成本增加，国内压榨利润有所降低，开机可能会有所节制。

总得来看，豆粕短期供需都没有很清晰的脉络，成本端美豆也缺乏指引，所以短期豆粕也能看到趋势性行情。

操作建议：震荡企稳，长线空配逻辑不变。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

海关数据显示，2021年11月份进口大豆进口量为857万吨；12月进口大豆到港量预计为850万吨，2022年1月进口大豆到港量预计为830万吨。

库存数据：

第48周（11月27日至12月3日）全国主要油厂大豆库存390.69万吨，较上周减少0.36万吨，减幅0.09%，同比去年减少128.14万吨，减幅24.7%。

豆粕库存67.25万吨，较上周增加5.69万吨，增幅9.24%，同比去年减少40.4万吨，减幅37.53%。

压榨利润：

12月9日，巴西12-3月升贴水分别变化3、-17、0、0美分/蒲，巴西12-3月套保毛利较昨日分别变化-10、38、-7、-7至208、240、165、216元/吨。

美西12-1月升贴水无变化，美西12-1月套保毛利较昨日分别下降2、5至85、103元/吨。

美湾12-1月升贴水分别上涨0、2美分/蒲，美湾12-1月套保毛利较昨日分别下降2、7至193、226元/吨。

现货市场：

12月9日，全国主要油厂豆粕成交16.16万吨，较上一交易日增加0.69万吨，其中现货成交7.76万吨，远月基差成交8.4万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日上升至64.1%。