通胀不确定性水平仍在上升 铜价维持震荡格局

研报正文

现货方面

据SMM讯，由于货源充裕，外加浙江江苏等地疫情发酵，下游成交清淡，升贴水呈现快速回落之势。

早市持货商试图维持挺价情绪，平水铜始报于升水40-50元/吨区间试探市场买兴，然而市场买兴全无，持货商见势一路调降至贴水20-0元/吨，市场依旧毫无反应，持货商恐慌情绪加剧下迅速调价于贴水80-40元/吨区间，仅见部分贸易商于贴水80元/吨附近收货。

第二时间段，随着隔月基差BACK结构收窄至150元/吨附近，即使下游买兴全无，贸易商也重拾挺价情绪纷纷报于贴水40-60元/吨。

好铜除贵冶依旧高举挺价情绪外，CCC-P等品牌货源充足，报价由升水20元/吨附近调降至贴水20元/吨，难见大量交投。

由于BMK和NORILSK等品牌大量涌入，持货商急于换现下湿法铜报价从贴水150元/吨快速调降至贴水250元/吨，和平水铜价差扩大，即使如此，下游也难见交投，仅个别贸易商于低位收货。

价格与基差

进口套利

沪铜成交与持仓量

库存

观点

宏观方面，昨日据金十讯，纽约联储最新消费者调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期升至6%的新高。此外，三年通胀预期自6月以来首次下降，达到4%，主要是受到无大学学历受访者的预期推动。

然而，无论是短期还是长期，通胀的不确定性水平都在上升，并且都达到了历史新高。而在目前通胀水平居高不下的情况下，市场对于美联储加快收紧货币政策的预期也在不断升温。本周后半周将会迎来美联储利率决议。

基本面来看，据SMM，精铜杆企业开工率为69.24%，较上周减少2.15%。

可以看到，年末下游需求有所转弱，一方面，临近年末，无论是下游线缆厂还是铜杆企业，都会选择控制资金风险，适当减少接单量，因此元旦前采购意愿将受到一定的抑制；另一方面，下游消费确实有走弱的迹象。

随着北方转冷，来自工程、房地产终端的订单持续转淡，需求进入春节前后的季节性淡季。另外，近期宁晋地区因冬奥会环保问题，部分小型线缆厂出现限产、停产的现象。

废铜方面，本周精废价差维持在合理价差下方，对精铜消费存在支撑。

库存方面，LME周度累库3425吨至81775吨，SHFE周度去库1058吨至6331吨。社库周度累库0.74万吨至9.01万吨，保税区周度去库0.83万吨至17.52万吨。

进口方面，从比价上来看，本周对01合约进口亏损维持在300元/吨左右，而现货进口盈利窗口是打开状态，叠加外盘back结构大幅收窄，少量需求集中在仓单及近期到港提单上。

但是，临近年末多家贸易商表示全年贸易指标已经达成，近期忙于年末清算，参与现货贸易意愿明显减弱。且近期船期延后问题不断出现，也抑制了现货买卖的积极性。总的来看，海外宏观不确定性加大。

基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。

冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。

废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。

消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。

故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

关注点：1.美联储货币政策导向2.美元指数走势3.疫情风险加剧。