下游恐慌性提货增加 豆粕短线走强

研报正文

核心逻辑

国内外油脂连续6个交易日大幅下滑，昨日亚洲盘，美豆油的跌幅仍在扩大，短期需求不振叠加胀库压力让美豆油延续跌势，马棕出口疲软也是跌跌不休。

豆粕的走强离不开豆油疲软的额外支撑，此外，短期大豆供给不继的担忧仍在，华北、东北低库存和限制开机措施让下游恐慌性提货增加，预计华东本周开机也会受限。

短线豆粕走强有一定的基本面逻辑和现货支撑在，不过短期供应节奏变化不会让供需矛盾激化，豆粕目前趋势性行情不存在，建议高空思路配合+适时止盈，谨防美豆天气升水流入，带来的波动风险。

操作建议：M2205在3100-3150区间继续空单持有。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估，mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。

库存数据：

第49周（11月4日至12月10日）全国主要油厂大豆库存398.1万吨，较上周增加7.41万吨，减幅1.9%，同比去年减少142.55万吨，减幅26.37%；实际压榨量为191.34万吨，开机率为66.51%。

豆粕库存57.23万吨，较上周减少10.02万吨，减幅14.9%，同比去年减少38.87万吨，减幅40.45%。

压榨利润：

12月15日，巴西1-3月升贴水分别变化-1、5、0美分/蒲，巴西1-3月套保毛利较昨日分别下降29、29、17至189、113、189元/吨。

美西1月升贴无变化，美西1月套保毛利较昨日下降31至36元/吨。

美湾1月升贴水下降2美分/蒲，美湾1月套保毛利较昨日下降26至155元/吨。

现货市场：

12月15日，全国主要油厂豆粕成交15.78万吨，较上一交易日减少12.64万吨，其中现货成交8.18万吨，远月基差成交7.6万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日下降至60%。