成本传导不畅 纸浆短期上行驱动减弱

研报正文

现货市场概述

纸浆：

1.市场观望氛围不减，下游采买积极性提振有限，短期现货走势较为僵持。银星5450元/吨，部分加针5500-5650元/吨。

2.非木浆市场横盘整理运行，成交氛围温和。竹浆市场暂稳整理，企业多执行前期订单，新单跟进相对一般，西南地区漂白竹浆板含税出厂价格参考5000-5300元/吨，本色浆板价格参考4500-4900元/吨；甘蔗浆市场交投平平，但产量低位，支撑价格稳市场稳定，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂价格参考4800-4900元/吨，漂白浆板价格参考5400-5700元/吨。（卓创资讯）

纸及纸板：

1、白卡纸市场报盘波动不大，市场主流价格5800-6000元/吨，纸厂开工正常，新产能仍有待放量，目前对市场影响有限。渠道库存不多，贸易商后市观望为主。下游按需补货。

2、双胶纸市场行情整理为主。规模纸厂价格整理为主，中小厂家订单有限，价格持稳。下游经销商对后市信心不足，价格暂稳，有个别低价出现，操盘谨慎。据悉局部部分包装印刷厂有停机情况出现，市场交投清淡。

3、生活用纸市场暂无明显变动。广西地区部分喷浆木浆原纸目前出厂价在7000元/吨左右，甘蔗浆大轴价格优势已经不大；北方地区木浆生活用纸市场出货依旧较为平缓，下游跟单意愿不强，加工厂利润延续承压状态；川渝地区纸企近日稳价为主，原纸出货速度平平。（卓创资讯）

期货行情 

纸浆期货主力合约日间收于5460元/吨，上涨4元/吨。

成品纸现货价格

纸浆库存

价差套利

交易策略

11月份针叶浆进口量70.43万吨，环比增加9.19%，均价835.28美元/吨；阔叶浆进口量124.10万吨，环比上升35.99%，均价627.51美元/吨。

11月，我国共进口阔叶木片129.12万吨，环比增加19.89%，同比增加40.09%。

11月针叶浆进口量环比增加，同比则偏低，由于供应的扰动主要发生在11月下旬之后，结合发货及船期，预计对明年一季度进口有一定影响，短期看供应端对市场影响减弱，但疫情等相关风险仍存在，运输问题已使CME木材价格上涨70%。

国内纸浆现货回落，高价成交情况一般，纸厂仍受困于成本传导不畅的问题，成品纸涨价落地并不理想，导致纸厂对高价木浆接受度下降，特别是原料库存较低的中小企业。

生活用纸近期开工出现回落，白卡纸及铜版纸开工则继续上升，白卡纸厂家库存压力小，外需有支撑，但涨价也并不顺畅。

港口木浆库存小幅减少，交易所仓单量维持高位，在进口成本上升后，随着期货盘面持续回落，当前内外价差套利的窗口再次关闭。

整体看，纸浆走势很大程度仍受成品纸影响，由于近期成本传导不畅，浆价短期上行驱动减弱，但进口成本抬升后，底部区间上移，建议关注5400元和5200元附近支撑。