下游订单走弱 铅价短期维持震荡运行

研报正文

信息分析

（1）1月12日上期所铅仓单库存减少914吨至8.38万吨。最新LME铅库存5.45万吨，增加50吨，注销仓单0.75万吨，占比13.85%。

（2）1月12日铅升贴水均值持平于-155元/吨，沪铅近月端呈contango结构；1月11日LME铅升贴水（0-3）增加4.9美元至15.85美元/吨，LME铅价近月端延续back结构。

（3）1月12日，再生铅利润理论值约为109元/吨，原生铅和再生铅价差约为125元/吨。

行情图解

逻辑

12月原生铅产量同比下滑；12月再生铅产量环比上升，当前再生铅仍有利润，环保政策结束，预计产量持续回升，供应端整体宽松。

下游蓄电池企业开工率持稳于76%，整体订单走弱。11月国内大幅去库基本是由精炼铅出口带动，但12月以来铅出口窗口关闭，出口对去库驱动下降，当前库存去化幅度缩窄。

整体来看，供给走强而需求偏弱，预计短期维持震荡运行，中长期再生铅受利润支撑，供给持续增加，出口需求大幅收缩，铅价重心有下行风险。

操作建议：持空或者滚动操作。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。