累库预期未兑现 乙二醇仍有上行空间

研报正文

上周回顾

上周乙二醇主力区间震荡，区间5150到5450。

上周价格主要跟随原油的趋势，周初乙二醇的走势属于聚酯产业链中最弱的一环，其上涨的幅度也弱于ta和pf。

周五夜盘，伴随着原油的反弹，乙二醇由于其低估值，反而走出了最强的反弹。

主要矛盾

近期乙二醇基本面偏弱，近段交易逻辑以装置变动影响、成本端变化为主，中长期交易上游投产扩张导致过快的累库预期以及病毒对需求的影响。

行情观点

首先我们可以看到，周一华东库存去库4.4万吨，乙二醇的累库依然没有兑现，周四海关数据，乙二醇进口72万吨，其实比我们预期拍的要高不少，这反倒说明聚酯的需求比预期要强很多。

所以从基本面角度，一季度不需要太过悲观，供给端缓慢赠加，需求端超出预期，成本端高位运行，乙二醇仍有上行空间，做空策略可以先缓缓。

那么我们认为目前市场主要交易的还是成本端，即原油的高位带来原料价格的上涨，抬升油化工的估值。

那么接下来我们认为市场可能会交易需求方面，最近国家政策频发，为需求托底，这是一个大的趋势，其次病毒对于全球需求的悲观影响已经被证伪，而且聚酯成品端现金流保持低位运行，所以需求端或许是一个炒作的方向。

最后一点需要担忧的就是原油的回调风险，首先，原油仍处于上行趋势，未到拐点，那么只要原油在高位，供给端弹性不足的矛盾没有看到显著的解决办法，那么化工品是可以给予上行空间。

05的供给端增量主要来自于神华榆林、浙石化、镇海这三套，缩量来自于冬奥会部分产能受影响，且国外装置一季度检修计划较多，一季度出口预计缩量。

需求端而言，3、4月对于聚酯而言是旺季，05合约或许在供需错配中仍有反弹机会，相对而言，09合约的投产压力更大，盛虹或许在7-8月份投产，且9月份亚运会对于终端聚酯影响更大。

所以操作上，空间5200-5600，逢低多，或许选择5-9套利，前期多单建议持有。

下周关注疫情影响、神华榆林、能耗双控、原油价格。