美豆上升空间有限 豆粕上行受阻

研报正文

期货行情

周四国内豆粕价格继续上行，截止收盘主力合约M05报收于3814，上涨66点或1.76%。

现货情况

2022年2月10日河北石家庄地区贸易商豆粕报价大幅上涨，部分品牌涨幅为80-110元/吨，其中天津中粮货源43%蛋白豆粕报价4090元/吨；黄骅嘉好货源43%蛋白豆粕报价4090元/吨；唐山中储粮货源43%蛋白豆粕报价4100元/吨（开机提）；天津达孚货源43%蛋白豆粕报价4090元/吨；龙口香驰货源43%蛋白豆粕报价4050元/吨；嘉冠46%蛋白豆粕报价4290元/吨；镇江中储粮货源43%蛋白豆粕报价4080元/吨。

2022年2月10日华北地区豆粕经销商报价较昨日大涨，部分品牌较昨日涨幅为70-100元/吨，其中天津外资油厂43%蛋白豆粕现货报价区间4090-4100元/吨；天津内资油厂43%蛋白豆粕报价4090-4110元/吨；沧州工厂货源43%蛋白豆粕4110元/吨；北京工厂货源43%蛋白豆粕价格4100元/吨。

2022年2月10日江苏宜兴豆粕经销商报价较昨日上涨，部分品牌集中涨幅60-70元/吨，其中中粮东海货源43%白豆粕报价3月4030元/吨，南通嘉吉货源43%白豆粕报价4060元/吨，3月4020元/吨，日照中纺货源43%白豆粕报价4050元/吨，3月4020元/吨。扬中达孚46%蛋白豆粕报价4280元/吨，泰州汇福46%蛋白豆粕报价4280元/吨。

市场信息

1、美国农业部在周三（2月9日）发布的供需报告里调低了南美大豆产量预期，也调低了全球大豆期末库存。

2021/22年度巴西大豆产量预测值调低至1.34亿吨，较1月份调低500万吨，但是高于业内预期的1.33亿吨。

阿根廷大豆产量预期调低至4500万吨，较早先预期调低150万吨，但是高于业内预期的4400万吨。

美国农业部表示，由于南美干旱，全球大豆产量预期为3.639亿吨，较1月份预测值调低了870万吨。

全球大豆期末库存估计为9280万吨，低于1月份预测的9520万吨，但是高于业内预期的9100万吨。

2、美国政府在周三发布的供需报告里调低了美国大豆期末库存，因为压榨行业的需求增长，玉米库存维持不变，小麦库存上调。

美国农业部本月预计2021/22年度（9月至次年8月）美国大豆期末库存为3.25亿蒲，比1月份预测值调低4000万蒲，但是高于分析师们平均预期的3.1亿蒲。这一预测反映出美国大豆行业正在从出口驱动转为内需驱动。

从美国国内需求看，生物燃料行业对豆油需求提高，养殖业对豆粕需求也在上升；从出口看，头号进口国中国的大豆进口需求降温。

值得一提的是，近期中国买家大量采购美国大豆，因为南美大豆产量下调，令市场预期中国将在2022年更仰仗美国大豆供应。

最近几周一连串的美国大豆出口销售也有助于提振美国大豆升至八个月来高点。但是周三美国农业部将中国大豆进口预测值调低到了9700万吨，低于上月预测的1亿吨。

不过美国农业部维持美国大豆出口预期不变，仍为20.5亿蒲。压榨行业的预期用量调高2500万蒲，达到22.15亿蒲。

3、风险管理机构——对冲点全球市场（Hedge Point）周三表示，巴西2021/22年度大豆产量为1.333亿吨，较1月份预测值减少约500万吨，因为干旱导致产量受损。调低后的产量低于2020/21年度的历史最高纪录1.373亿吨。

这家机构的大豆产量预期相对乐观。最近一些机构预测巴西大豆产量可能只有1.25亿吨。

对冲点分析师表示，这可能和该公司对马托格罗索的大豆播种面积更高有关。

本周马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）的调查也证实该州大豆产量上调。

市场监测数据 

交易策略

周四国内豆粕价格继续上行，周四凌晨美国农业部公布了月度供需报告，本次报告将2021/22年度巴西大豆产量预测值调低至1.34亿吨，较1月份调低500万吨，但是高于业内预期的1.33亿吨。阿根廷大豆产量预期调低至4500万吨，较早先预期调低150万吨，但是高于业内预期的4400万吨。

USDA报告对南美大豆产量下调幅度低于市场机构的预期，但数据调整后南美大豆产量已经低于市场预期，同时未来一周阿根廷大豆产区再度面临干旱天气，这使得美豆价格上涨至1600美分/蒲式耳以上，预计美豆价格短期内可能会再继续爬升，但由于之后缺少进一步的潜在利多，美豆价格的上行空间将变得较为有限。

美豆价格上涨的同时，国内进口大豆和豆粕库存也处于较低水平，这支撑了国内豆粕价格的进一步走高。

预计短期内国内豆粕价格可能会继续上行，但受美豆价格上升空间有限的抑制，国内豆粕价格预计在4000元/吨一线有较强的阻力。

建议短期内继续持有豆粕2005多单，或是做空油粕比价。