多空因素均存风险 尿素短期走势震荡

研报正文

行情回顾

2022年2月第二周尿素主力期货合约价格冲高回落，走势震荡，但最高冲击2738元/吨。

未来需要警惕的是，每当尿素现货出现连续上涨后，国家发改委都会出台政策以抑制价格的上行，所以未来1-2周在尿素现货价格不断创新高后，需要担心政策端带来的不确定性风险。

截至2月10日，山东临沂2720（环比上周+90）；上下游价格方面，山东合成氨3977（环比上周+232），三聚氰胺价格15131（环比上周+4925），山东硫基复合肥3180（+50），山东氯基复合肥2850（0），内蒙甲醇2225（环比上周+105）。

基本面信息

供应：截至2月10日，全国尿素周度开工率72.09%（环比上周+0.21%），日产16.03万吨（环比上周+0.05万吨）。

需求：截至2月10日，复合肥开工率为41.34%（环比上周+17.48%），三聚氰胺开工率为67.88%（环比上周+0.98%）。

库存：国内尿素企业库存84.10万吨（环比上周-3.63%）；国内尿素港口库存13.3万吨（环比上周+0.7万吨）。

利润：最新尿素固定床工艺生产理论利润为150元/吨（环比上周+30），水煤浆600元/吨（环比上周+30），天然气700元/吨（环比上周+70）。

估值：近期主力合约基差变动幅度不大，基差回归正常水平，但距离交割月过远，基差参考意义并不大。上游固定床生产利润大幅弱于水煤浆利润，整体利润表现尚可，下游复合肥企业利润变动不大。

操作建议

2月9日发改委表明坑口煤价不超过700元/吨，未来煤对尿素的价格重心支撑减弱。合成氨重心上移，市场小幅回暖。

供应端来看，近期尿素整体日产回升至16万吨，但2月9日，多数西南尿素气头企业纷纷降负15-20%，影响10天左右，预计仅是短期影响。

在整体储备方面，国家春耕肥储备正按要求有序入储，后续将根据各地春耕启动时间，于今年3—5月间投放市场。今年新增一定规模的夏管肥临时储备，将陆续于2月底前增储到位。

需求端来看，农业上，部分地区农需由南向北逐步启动，询价出现增长，但高价抑制需求。

工业上，冬奥会举行影响部分复合肥厂开工率，因大部分企业提前于春节采购原材料，所以节后并不急于补库；板材厂开工率恢复节奏较缓，预计3月后陆续恢复。

出口方面，国家进一步放开出口的可能性极低，整体的出口仍不可能放开，预计6月之后再考虑。

目前国际尿素价格出现下跌后的反弹，部分国际农产品种植成本上升明显，势必进一步影响今年部分农产品的进口量。

库存方面，尿素企业库存于春节后第一周出现较明显的累积，注意后续排库是否顺畅。

值得一提的是，商储无忧对仓单的影响表现得非常明显，2021年2月10日只有900张仓单，2022年2月10日是3311张（推测大多为前期的淡储货源），所以未来仓单会带给现货的压力不容小视。

此外，2月13日，李克强保障农资生产供应和稳定农资价格等作为批示强调。2700离去年尿素期价的3000元/吨附近的最高点已经不远，未来悬在尿素价格头上的达摩克里斯政策之剑仍旧存在。

短期国内尿素期价走势较为纠结，多空都存在风险点，但做多资金在政策的压力下，恐高情绪仍在。

中期尿素供应在前期储备的货源释放至市场后，大概率偏宽松为主，在需求维持稳定的情况下，不排除走弱的可能性。

中期UR2205或更远期的合约仍考虑适当逢高沽空的套保操作为主，注意关键因素带来的期价转折点。

谨慎考虑为主，预计下周UR2205参考震荡区间2550-2700元/吨。

风险点：原料煤价的变动；疫情加重；需求变动。