成本支撑进一步增强 LPG高位运行

研报正文

行情回顾 

2月4日至2月10日期间，各区域LPG现货全线上涨。具体来看，上周东北地区价格涨幅最大，达9.25%；西部地区现货价格涨幅最小，为0.53%。

期货方面，上周国内LPG期货价格大幅上涨，主力合约LPG2203从上上周五收盘价4690元/吨上涨至本周五收盘价4974元/吨，涨幅6.06%。

基差方面，上周基差小幅走弱，华南现货均价与主力合约的基差从上上周五的908元/吨下跌至本周五的774元/吨，下跌134元/吨。

价格影响因素分析

1.供给分析

据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为49.74万吨，环比上周减少0.61万吨，降幅1.21%。

因春节假期影响，本周LPG商品量小幅下降。近期炼厂检修计划较少，预计下周产量有望持稳或小幅增加。

隆众资讯数据显示，2月3至2月10日期间，上周码头到港量小幅减少，据统计，进口船期约33.97万吨，环比减少0.68万吨。上周进口量偏低，到港地以华东地区为主。

价格方面，上周3月沙特CP预期小幅上涨，最新3月丙烷CP预期782美元/吨，环比上涨9美元/吨；丁烷CP预期782美元/吨，环比上涨9美元/吨。

短期原油价格偏强运行，沙特CP预期上涨，LPG成本支撑较强。

2.需求分析

受春节假期影响，本周LPG下游需求略有下降，下游开工率整体下降。

具体来看，本周烷基化油开工率为34.45%，环比下降8.76%，低于去年同期水平。MTBE开工率为42.98%，环比下降6.65%，接近去年同期水平。PDH装置开工率为79.31%，环比上升1.98%，低于去年同期水平。

受春节假期影响，LPG下游开工率整体下降，但春节后下游补库需求较好，对价格具有较强支撑。

后期需继续关注燃料需求的变动和下游装置的开工率变动情况。

3.库存分析

上周国内各地区LPG炼厂出现累库，总体的库存率小幅上升。

具体来看，上周华南地区炼厂库存率升幅最大，达到8%。华东、沿江、华北、东北、西部地区库存率分别上升2%、2%、1%、2%、1%。

截至上周四，各地区炼厂库存率多数低于30%，处于偏低水平。

上周进口量小幅下降，港口库存率下降，其中华东港口库存率下降1.38%至46.64%，华南港口库存率下降3.98%至55.03%，港口库存率下降，对价格影响偏利多。

整体来看，炼厂因春节假期出现累库，港口库存率小幅下降，对价格影响中性偏多。在下游补库的带动下，预计近期炼厂库存率有望下降。

持仓分析

从持仓上分析，截至上周五，LPG主力合约LPG2203单边持仓5.4万手。

上周LPG2203合约成交量均值约20万手，市场活跃度明显提升。截至02.11，LPG2203前二十多单持仓3.3万手，前二十空单持仓4.1万手，前二十净空单持仓0.8万手。

仓单方面，截止上周五，LPG仓单减少521张至9125张，仓单数量仍处于高位，对盘面影响偏空。仅从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓偏空，仓单数量处于高位，对期货价格影响偏空。

行情展望与投资策略 

短期LPG基本面中性偏多，上周LPG产量、进口量下降，下游需求略降，炼厂库存率小幅上升，港口库存率下降。

受到2月沙特CP超预期和原油价格上涨影响，上周LPG期现价格联袂上行，走势较为强劲。

周五国内夜盘收盘后国际原油价格再度强势上涨，布伦特原油站上95美元大关，LPG成本支撑进一步增强。

展望后市，短期在原油价格强势带动下，LPG价格有望高位运行，或仍有上冲概率。

但近期气温逐渐回升，国内LPG燃料需求有望季节性下降，恐将拖累LPG价格。建议投资者暂时观望，等待原油价格出现拐点后可轻仓试空LPG2205/2206合约，并严格设置止损。

后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的风险。