供需有转弱预期 尿素存下行压力

研报正文

基本面信息

供应：

1、截止2.11，卓创公布上周尿素平均日产15.68万吨，日产量历史同比高位，预计2月日产15-16.5万吨区间运行，目前保供政策背景下，供应端开工较足，厂家维持高供应态势。

2、山东润银三期140万吨/年装置，已提升负荷生产，瑞星日产增加3000吨；乌兰120万吨新产能投产日期仍不确定，短期难有投产可能。

3、南方部分地区2月下旬可能有淡储货源释放，北方地区可能3月份淡储货源有释放。

需求：

1、节后首周，需求端尚未完全复工复产，厂家预收转弱，下周预收仍有改善可能。

2、2021.10月份海关总署将化肥出口列入强制法检，以及河北、山东、天津和江苏等地港务集团通知暂停新接尿素出口集港业务，预计四季度尿素出口量或有明显下降，关注政策持续落地情况，目前尿素出口处于几乎关闭状态。

前期国内出口韩国尿素订单约1.8万吨，消息面中国可能出口巴基斯坦尿素约15万吨（非正常途径出口，为巴方外交斡旋获得），安排1-2月份陆续出口，货源近期陆续集港中。

3、东北备肥需求，华北冬小麦返青施肥备肥需求短期仍有望放量。

4、河南宁陵和山东复肥厂尚未启动，复肥开工大概率环比提升，2021年复合肥产量同比增速减少6.1%，复肥厂家库存同比历史中低位，我们认为后续复合肥仍有较大力度的补库需求，3-4月份可能是复肥高开工期，需求有望表现尚可。

5、三胺货紧价扬，三胺开工仍较高，对尿素刚需尚可。

6、目前板厂开工低位，尚未完全复工，后续开工有提升可能，届时对尿素需求仍有增加。

库存：

卓创资讯公布近期尿素厂家库存65.3万吨（环比节前+14.4万吨），春节假期工厂发运前期预收订单以及节后农业需求补库，节后首周尿素工厂库存累积幅度不大，短期厂家库存压力整体不大。

行情图解

主要观点

估值上看，煤制利润维持历史中高水平，目前尿素整体利润表现尚可，盘面短暂贴水现货，整体定义尿素盘面估值中高水平。

驱动来看，短期农业需求尚未释放完毕，工业需求有改善补库预期，厂家目前日产虽处于历史高位但目前整体库存压力不大，同时外围商品如原油价格再次突破并创新高，一定程度提振商品情绪，短期盘面经前期大跌后存在修复反弹可能。

中期来看，尿素整体供需有转弱预期，厂家有累库可能，尿素期现价格或存下行压力，建议关注做空机会。

不过国内宏观宽松和全球能源成本上涨动能较强可能带来干扰作用，可以考虑持有确定性较高的UR5-9反套头寸，建议逢高进行UR5-9反套。

操作策略：短期或可能出现修复性反弹，但上方空间或有限，中线建议关注逢高进行UR5-9反套机会。

风险因素：1、政策调控不确定性；2、装置超预期检修或者限产。