社库持续累积 铅价存下行风险

研报正文

信息分析

（1）2月14日上期所铅仓单库存增加4219吨至8.14万吨。最新LME铅库存持平于5.11万吨，注销仓单1.04万吨，占比20.5%。

（2）2月14日铅升贴水均值增加5至-135元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月11日LME铅升贴水（0-3）减少4.1美元至7.55美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）2月14日，再生铅利润理论值约为172元/吨，原生铅和再生铅价差约为200元/吨。

（4）Mysteel统计2022年2月14日全国主要市场铅锭社会库存为9.31万吨，较上周下降0.25万吨。

市场数据跟踪

逻辑

供应端：

春节期间再生铅排产紧凑开工率下滑较小，目前原生铅和再生铅产量稳定。

受铅价回升影响，当前再生铅利润修复，叠加河南疫情缓和，未来再生铅产量应有释放，供应端趋宽松。

需求端：

下游蓄电池企业开工率延续下降15%；叠加出口窗口关闭，12月出口大幅收缩，整体需求偏弱。

总体来看，原生铅和再生铅供应稳定，需求修复仍需要时间，铅社库或持续累计，铅价短中长期价格中枢有下行风险。

操作建议：观望，若铅锭反弹到1.55万上方，可考虑布局空头。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡