周期性利空正在兑现 棉花短期高位波动

研报正文

上周市场回顾

市场分歧

1、印度减产利好加速兑现，巴西棉增产上市在即

印度棉早已经突破2010/2011年度全球棉花大牛市的高位，且从过去一年的市场表现来看，印度现货棉花价格的涨幅远大于美棉和国内棉花价格涨幅。其背后的核心驱动力主要在于供应端的减产幅度。

根据CAI最新数据，截至12月底，印度新棉上市落后上一年度同期水平28.97%，而当前美国农业部对21/22年度印度棉花减产预估幅度仅为2.16%。

12月、1月仍是印棉上市时期，若1月数据出炉后仍大幅落后，未来可能继续存在下修空间。

不过进入2月中下旬后，印度棉花上市进入尾声，这意味着北半球主要产棉国棉花产量数据基本落地，未来变动幅度比较有限，尽管USDA尚未通过数据报告去反映真实减产情况，但减产事实已经通过价格作出反馈。

印度减产落地后，供应偏紧已成事实，可以补充市场缺口的只能关注等待二季度后巴西棉上市。

根据巴西CONAB2月预估展望，21/22年度预计产量较上一年度增长15%至271.17万吨。

截止2月12日当周，巴西棉花总的种植进度为97.4%，前一周种植进度为79.6%，去年同期种植进度为90.2%。

本季快速播种增强了人们对2022年度作物前景的普遍乐观情绪。市场参与者大多认为官方预测的15%增产较为保守。

2、补库行情缓慢启动，全球棉花需求偏弱

纺织订单疲软导致上下游节后行情有所分化。棉花现货交投有所好转，多以贸易商和补库的纺企为主，节后补库行情正在启动。

但纱、布环节行情更偏疲软，下游订单不及往年的背景下，开门红的行情有价无市。海外纺织市场难以消化高棉价影响。

截止2月10日当周，美陆地棉累计装运出口量为97.51万吨，落后去年同期水平162.63万吨约40.4%。

而在采购装运的买家里面，中国继续维持核心买家地位，东南亚弱势需求反馈出对高价棉花的疲软态度。

印度、巴基斯坦、越南等东南亚开工负荷较去年同期有所降低，高原料成本的压力正在体现。  

市场数据跟踪

后市展望

市场维持高位震荡，但我们仍保留在2022年年报中对于棉价看空的核心观点。

当前市场逻辑正从供应端向需求端切换，高棉价的负隅顽抗仍然存在，远月贴水的back结构、供应偏紧的事实以及种植季的成本和天气因素都在增加做空的难度系数。

尽管在强现实的支撑下，短期市场有望维持高位波动，但站在长期视野，周期性的利空驱动正在兑现，美国服装消费数据的更新继续印证着笔者对于全球服装消费增速见顶的观点，未来消费回落或不可避免。

同时，22/23年度增产预期也开始显露头角。短期的交易周期更建议高抛低吸对待，尤其是在近月合约贴水扩大的情况下短期做多，对于低库存的纺企、贸易商等实体买家十分有利。

中长期的交易周期下，做空需要耐心加持，把握住价格波动的节奏，尤其在种植报告出炉后利空的兑现、天气炒作等节奏点上可选择逢高布局空单。