橡胶：供需延续改善格局 警惕地缘政治放大市场风险

研报正文

宏观信息

国际方面，俄总统普京签署法令承认乌克兰分离主义势力自封的共和国，且据塔斯社报道，普京下令向乌东分裂区派遣维和部队，俄乌紧张局势快速升温。

国内方面，2月LPR保持不变，宽信用信号不足以结束降息周期，若后续经济基本面依然较弱，降准降息则仍有空间。

基本面信息

现货方面，山东全乳报价13550元/吨，+100元/吨，保税区STR20报价1880美元/吨，持稳。

原料方面，泰国杯胶报价50.65泰铢/公斤，+0.25泰铢/公斤，泰国胶水报价67.50泰铢/公斤，+1.50泰铢/公斤。

泰国原料市场表现强势，胶水价格续创同期新高，当地旺产季逐步接近尾声，物候条件不佳依然是制约橡胶生产与贸易的最大不利因素，天然橡胶供应端受到拖累。

而国内开割亦需仰仗气候稳定，但当前暴雪侵袭我国西南地区，气候波动状况实属罕见，极端天气发生频率明显上升，关注开割前产区气候变化。

需求方面，全钢胎开工率33.05%，+23.80%，半钢胎开工率36.18%，+20.11%。

轮胎企业开工情况逐步回升，天然橡胶直接需求边际回暖；且汽车产业复苏态势基本确立，中长期底部已然显现，1月广义乘用车产量虽处淡季但仍维持同比两位数以上增长，加之中央多部委意欲进一步推进消费刺激政策，新能源产销增速有望再创佳绩，终端需求回暖信心逐步增强，天然橡胶需求端并不悲观。

库存方面：青岛保税区区内库存11.34万吨，+0.58万吨，一般贸易库存28.91万吨，+1.60万吨；上期所RU仓单23.60万吨，持稳，NR仓单8.53万吨，-0.06万吨。

下游复工或加快港口出库，而到港不足依然限制累库情况，港口库存增速有望继续放缓，库存绝对水平尚处低位。

替代品方面：华北地区丁苯报价12500元/吨，持稳，顺丁报价13700元/吨，持稳。

核心观点

当前气候波动的幅度及不可预见性明显增强，物候条件不佳持续限制天胶供应增长，而汽车产业景气回升，零部件厂商订单充足彰显复苏迹象，沪胶供需预期延续改善格局，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到近期地缘政治或放大市场风险波动，谨慎设置止盈/止损位置。