再生铅产量仍有释放预期 沪铅震荡整理

研报正文

信息分析

（1）2月21日上期所铅仓单库存减少2486吨至7.94万吨。最新LME铅库存4.6万吨，减少1100吨，注销仓单5750吨，占比14.41%。

（2）2月21日铅升贴水均值增加20元至-50元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月18日LME铅升贴水（0-3）减少1.8美元至12.5美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）2月21日，再生铅利润理论值约为96元/吨，原生铅和再生铅价差约为300元/吨。

（4）据Mysteel统计2022年2月21日全国主要市场铅锭社会库存为10.05万吨，较上周增加0.73万吨。

行情监测

逻辑

供应端：

本周原生铅和再生铅开工率都有回升，再生铅受利润上行支撑开工回升较大，当前铅锭整体产量稳定，利润叠加河南疫情缓和，3月再生铅产量应有释放，供应端趋宽松。

需求端：

下游蓄电池企业开工率回升19个点，需求大幅修复，但铅价走高国内现货市场偏淡。上周铅锭库存累库量较多，基本符合节前预期。

总体来看，原生铅和再生铅供应稳中有增，需求修复仍需要时间，铅社库或持续累计，沪铅短期震荡整理，短中长期看价格中枢有下行风险。

操作建议：可考虑逐步布局空头。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。