美方政策外溢效应风险加大 黄金存局部避险支撑

研报正文

市场表现

沪金收393.48元人民币/盎司（0.49%），纸黄金收388.56元人民币/克（-1.06%），黄金T+D收392.59元人民币/克（0.18%）。

宏观信息

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。

继西方国家不断挑衅，俄罗斯总统普京宣布在顿巴斯实施特别军事行动，俄罗斯军队随即对乌克兰空军和国防力量实施“去军事化”级别的毁灭性打击，目的最终可能是迫使基辅放弃加入北约，从根本上改变亲美路线。

但泽连斯基表示乌克兰与俄罗斯断交，并呼吁国际社会制裁俄罗斯。随后美国方面表示将对俄罗斯实施一系列毁灭性制裁并宣称美军不会在乌克兰与俄交战，避险情绪极涨极跌。

目前来看，双方均有对话意愿，对抗可能不会持久，但需要等待合适契机，博弈点在于美俄谁能影响基辅的态度。

避险需求叠加原油等能源供需关系的不利演化引发的通胀加剧推高金价，同时也为美联储货币政策收紧路径增添不确定性，情绪交易扰动较大。

中长期看，地缘政治局势或将进一步延长通胀高位的持续时间，美联储将在经济衰退预期和通胀压力之间两难抉择。

CME最新数据显示，美联储3月加息25个基点的概率为88%，加息50个基点的概率为12%，较俄乌战争爆发前上浮20%。

尽管黄金上方承压，但纪要中透露得很清楚，大概率不会超预期收紧货币政策，黄金或有震荡反弹。

基本面情况

美国1月CPI再度爆表，同比环比齐涨，通胀势头不减反增，市场预期加息在即，美联储3月加息50至75个基点的预期概率飙升至89.9%。

但从美联储1月会议纪要来看，美联储一是不会超市场预期，二是慎用加快收紧政策，避免引发衰退，即3月大概率加息25bp。

但对于缩表方面，较去年12月公布的2023Q3缩表节点提前至2022Q3，目前美联储还有3次会议可讨论缩表路径，需密切关注。

当前美联储3月加息几成定局，后期加息频率和缩表时机将主导金价走势，但短期内仍需关注地缘政治局势变动。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。

交易策略

后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。

但美国方面政策外溢效应风险加大，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：PCE、美联储讲话及疫情。