基建投资预期支撑 PVC不具备深跌基础

研报正文

行情分析

上周地缘政治的变化引起原油行情剧烈波动，周四俄罗斯突然宣布对乌克兰采取特定军事行动，双方爆发军事冲突，推高盘面油价，美国WTI原油和布伦特原油分别上涨3.2%和2.4%，但美国总统拜登表示正在与主要消费国合作，将联手从战略储备中释放原油，且美国制裁并不包括限制俄罗斯石油供应，加之EIA库存增加和美元大涨，导致油价冲高后回吐部分涨幅。

从成本端来看，虽然原油近期有所冲高，但是PVC煤化工属性较强，和建材类商品共振明显，虽然也受到原油波动的影响，但驱动的作用相比于其他油化工品种来说并不明显，行情走势更多关联于动力煤波动和自身基本面变化。

从PVC现货端来看，周五电石法华北现价8350元/吨，较前一周下降0.6%，从期货端来看，05合约基差89点较上周走阔，盘面主力05合约收于8501点，下跌1.72%。

从PVC估值来看，随着近期原油涨势趋缓，且坑口煤价稳中偏弱，动力煤期货也受到政策压制，PVC估值预期再次偏弱。

基本面信息

从供应端来看，PVC电石法企业利润中性，一体化企业利润高位，开工率有提升的可能。

从PVC终端消费来看，尽管银行放松房企预售资金监管，但前期地产销售不及预期、回款缓慢，以及近期有部分地产债到期，预售资金多用于还债，工地资金紧张，开工缓慢提升，需求边际改善不及预期，现实和预期之间的矛盾缓解仍需要一段时间。

但下游原料库存偏低，且社会库存目前处于季节性上升趋势中，截止2月25日，社会库存环比增加7.75%，下游开工及拿货需求的释放只是时间问题。

本月初印度对进口原产自中国、美国的PVC反倾销政策（ADD）正式到期，目前暂未公布新的政策。

对中国来说，反倾销政策真空期是扩大出口的关键期。由于转口贸易量不大，此次反倾销政策到期将带来PVC出口的边际增量，出口增量取决于政策窗口打开的时间长短，及中美PVC成本优势的强弱。

核心观点

PVC基本面偏弱，虽然中期原油可能会有所走高，但PVC煤化工属性较强，和建材类商品共振明显，在能耗双控政策的压制下，PVC由成本带动的向上驱动可能非常有限。

另一方面，在出口利好、地产政策放松、基建投资预期的支撑下，价格并不具备深跌的基础。

所以在下游需求恢复明显兑现之前，PVC短期或仍将维持震荡走势，仍然建议关注下游需求恢复情况，以及能源价格走势。

投机者建议根据罗盘提示的均买均卖价进行区间双向操作。期权交易者推荐使用双卖策略（跨或宽跨式组合）赚取时间价值。产业需求者，根据企业计划进行风险敞口封闭式套保。