废旧电瓶供应趋紧 铅价有所支撑

研报正文

交易数据

上周沪铅主力Pb2204合约期价围绕15500一线横盘运行，最终收至15615元/吨，周度涨幅达0.77%。伦铅震荡偏强，收至2375.5美元/吨，周度涨幅达1.87%。

现货市场：截止至2月25日，上海市场驰宏、铜冠铅15490-15510元/吨，对沪期铅2203合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15490-15530元/吨，对沪期铅2203合约贴水20到升水20元/吨报价。

期铅强劲态势延续，持货商维持贴水报价，下游企业以刚需采购，且偏向炼厂货源，贸易市场成交暂无较大起色。

基本面信息

ILZSG：2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨，2021年全年，铅市供应过剩4.5万吨。

我的有色：财税40号文于3月1日正式落地，多地为执行新税政策做出积极回应，炼企方面以发布停收或最后到货时间节点通知为主，回收商方面为避免留库造成3月份税额增加，积极清库出货。

铅厂方面：

为避免3月初因政策实施，回收商因开票问题出货受限导致厂内缺货，多地再生铅厂近期废电瓶采购价格表现坚挺，积极补库，不少企业将原料库存备至3月10日左右。

同时为避免2月份和之前的一些订货和货款延续到三月份带来不便，企业陆续发布月内最晚到货节点和货款结算的通知，河南部分企业已于今日开始陆续停收。

SMM：

上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为51.46%，环比上涨2.97%。冶炼厂以恢复生产为主，最后一批恢复生产的冶炼厂暂定于3月初。

上周济源地区大气污染管控结束，豫光等冶炼厂产量恢复。安阳岷山、灵宝新凌、柿槟等冶炼厂未结束春节停产检修，预计或于2月底恢复生产，3月初电解铅产量将逐渐增加；湖南地区的水口山志辉、华信、银星等冶炼厂继续小幅提产。

云南地区中振兴粗铅冶炼恢复，电解铅生产维持正常。红铅有色完成原料备库，小幅提产。

再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为48.82%，环比上升4.88%。

因伴随寒冷、暴雪天气和冬奥会结束，内蒙地区大型再生铅炼厂产量迅速提升，带来较多增量；同时因设备原因减产的安徽地区炼厂产量已逐渐提升。

另外，广东地区个别炼厂烘炉后开始放量。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为57.17%，环比上升6.85%。

库存方面，截止至2月25日，LME库存报收44350吨，周度环比减少2800吨。上期所铅库存环比增2105吨至88857吨。五地铅锭库存总量至9.9万吨，环比上升0.29万吨。

周内铅价高位震荡，下游企业基本以按需采购为主，加之再生铅炼厂维持大贴水出货，下游刚需偏向再生，另期现价差普遍在200元/吨，使得交割品牌交仓意向上升，铅锭社会库存延续增势。上周沪铅主力期价围绕15500一线横盘运行。

市场数据跟踪

交易策略

上周沪铅主力期价围绕15500一线横盘运行。

宏观面看，市场焦点在于俄乌军事冲突，市场避险情绪短暂上涨后回落，铅价较其他基金属受影响较小。

基本面看，原生铅及再生铅企业延续复产，企业开工稳步环比回升，不过原料铅矿供应偏紧仍限制原生铅企业生产意愿，同时，受财税40号文件影响，废电瓶增值税政策正式开始实施，再生铅炼厂初期收货量或有所下降进而影响生产，供应端压力总体有限。

下游蓄电池企业随工人陆续到岗，企业开工率继续提升，但终端消费不旺，加之进入3月铅蓄电池市场进入传统淡季，电池企业生产积极性不高。

整体看，当前铅上下游均延续复产复工，不过蓄电池需求即将进入淡季，企业复工或难回升至节前高位。

当前期现价差走扩令企业交仓增加，且原再价差维持在300元/吨上方，下游选择采购再生铅，社会库存延续增势，拖累铅价表现。

不过废旧电瓶供应趋紧，价格上涨，再生铅生产成本上升或延缓增量，给予铅价支撑。

多空因素交织下，铅价或延续震荡，后期关注铅锭出口情况。