出口窗口关闭需求不佳 铅或有下行风险

研报正文

信息分析

（1）供给方面：

国内铅矿加工费持稳于低位，海外铅矿加工费下调，铅矿供应维持偏紧；原生铅开工率提升至51%。

再生铅开工率持提升48%，利润修复支撑产量；供应端整体稳重有增。

（2）需求方面：

铅酸蓄电池开工率64%，环比提升6.8个百分点。

（3）库存方面：

根据SMM数据，节后国内铅锭社会库存累库0.28万吨至9.9万吨；LME铅库存减少2800吨至4.4万吨。

交易策略

供应端：

目前原生铅和再生铅产量稳定，开工率回升，再生铅利润修复，叠加河南疫情结束生产恢复，未来再生铅产量应有释放，供应端趋宽松。

需求端：

下游蓄电池企业开工率回升，但铅蓄电池处于消费淡季，更换需求偏弱，出口订单也一般；叠加铅锭自身出口窗口关闭，12月出口大幅收缩，整体需求偏弱。

总体来看，原生铅和再生铅供应稳定，需求偏淡，铅社库或持续累计，铅价短中长期价格中枢有下行风险。

操作建议：暂观望或逐步布局空头头寸。

风险因素：铅供应大幅收紧。