油制估值或进一步压缩 乙二醇短期受煤价扰动

研报正文

一、行情复盘

期货市场：周一，乙二醇延续弱势，EG2205收于4897，跌幅4.11%，增仓4.06万手。

现货市场：基差略有走强，现货基差在05合约贴水85-95元/吨，几单4795-4820元/吨成交。

二、重要资讯

（1）从供应端来看

国产量环比窄幅下降，关注海外油制装置供应收缩情况。

在高油价、低煤价的能源背景下，我们认为煤制装置将延续高生产效益，而油制装置生产效益将延续低位。

尽管油制产能调节效率较慢，但未来边际缩量仍将依靠油制装置。

目前已有部分远洋装置因石脑油-乙二醇现金流亏损严重而出现降负动作，如韩国、新加坡等装置，涉及EG负荷下降在20%附近。

远月进口量或有一定下降，但兑现需要时间；国产量近期仍将延续高位运行，暂未见大规模检修出现。

（2）从需求端来看

下游刚需跟进，长丝产销放量。

从终端订单来看，新增订单节后陆续跟进，但速度较为缓慢。正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。

织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。经过上周产销放量后，聚酯库存压力稍有缓和。

我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。3月聚酯有望维持高开工率，暂给予92%的月均预估。

（3）从库存端来看

2月28日（周一）华东主港乙二醇库存为94.5万吨（+5.6万吨）。

本周到港预报为17.5万吨，近两周到港预报呈现下降，预计港口延续累库，但累库幅度收窄。

三、交易策略

短期乙二醇受煤价扰动，但油制成本依旧高企，油制估值将进一步压缩直至装置出现缩量。

技术面，5000整数关口跌破后，期价或向4600-4700进一步寻求支撑。

风险提示：俄乌冲突持续升级，油价大幅上涨。