销售淡季产销双降 白糖震荡调整

研报正文

基本面情况

根据UNICA发布的初步预测，巴西2022/23年度甘蔗产量预计为5.6亿吨，预计单产恢复8.5%，但收割面积下降2%，2021/22年度的平均单产为每公顷67吨，为至少2003/04年度以来的最低水平，其潜在预期为每公顷85吨。

巴西中南部地区12月下旬糖产量为零，并且12月和1月降水较好，有利于新年度作物生长，新年度产量预期上调。

据UNICA2月24日报告，2月上半月巴西中南部含水乙醇销量比1月下半月上升21.6%，2月上半月含水乙醇较汽油有价格优势。

近期受俄乌局势影响，原油强势上涨，可能影响巴西中南部四月开始的新榨季的制糖比，后期关注巴西中南部生产数据。

至2月24日，泰国累计产糖759.42万吨，同比增加13.64%。截至2月15日印度产糖2209万吨同比增6%，实际出口量增长3倍。

据中糖协数据，截至2022年2月底，本制糖期全国已累计产糖718万吨，较上制糖期同期的867.67万吨下降17.2%，累计销售食糖273万吨，较上制糖期同期的338.50万吨下降19.4%，累计销糖率38.04%，较上制糖期同期下降0.02个百分点。其中2月当月产糖185.84万吨，同比下降10.77%，销糖63.3万吨，同比下降22.88%。

2月处于传统销售淡季，现货交投偏淡，国内食糖产销双降，其中产量下降的消息已基本被市场消化，而销糖量大幅下降印证国内需求偏弱，报告整体偏空，压制糖价涨幅。

据海关总署数据，我国12月进口食糖40万吨，同比减少51.29万吨，环比减少22.74万吨。

由于十月原糖价格大涨，进口成本倒挂，12月进口量较低，国内食糖供应压力减小，预计1月进口量同样偏低，等待海关数据。

3月4日巴西配额内进口糖价为4813元/吨，进口利润为937元/吨；配额外进口糖价为6125元/吨，进口利润为-375元/吨。

上周进口利润较前一周下降，进口成本维持倒挂。据商务部报告，1-2月关税配额外没有原糖预报到港，短期内供应压力减小。

由于内外糖价差大幅缩小，进口糖签约量或有所回升。印度已签订约500万吨糖的出口合同。2021年10月1日-2022年1月31日，实际出口315万吨糖，而去年同期实际出口约92万吨糖。

截至2022年2月22日，ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓107783手，较上一周减少515手，非商业多头持仓183029手，较上一周增加168手，非商业净多持仓75246手，较上一周增加683手。

观点逻辑

国内方面，目前处消费淡季，现货交投清淡，但受郑糖大涨影响，现货价格普遍上调。

据中糖协数据，截至2022年2月底，本制糖期全国已累计产糖718万吨，较上制糖期同期的867.67万吨下降17.2%，累计销售食糖273万吨，较上制糖期同期的338.50万吨下降19.4%，累计销糖率38.04%，较上制糖期同期下降0.02个百分点。其中2月当月产糖185.84万吨，同比下降10.77%，销糖63.3万吨，同比下降22.88%。

2月处于传统销售淡季，现货交投偏淡，国内食糖产销双降，其中产量下降的消息已基本被市场消化，而销糖量大幅下降印证国内需求偏弱，报告整体偏空，压制糖价涨幅。

未来糖价或受国际糖价影响较大。综合来看，预计短期内糖价震荡调整为主。