社会库存四连增 铅价上涨受限

研报正文

交易数据

行情评述

上周沪铅主力Pb2204合约期价延续围绕15500一线横盘运行，最终收至15480元/吨，周度跌幅达0.86%。伦铅延续涨势，突破去年10月高点至2474美元/吨，收至2464.5美元/吨，周度涨幅达3.75%。

现货市场：

截止至3月4日，上海市场驰宏、铜冠铅15345-15395元/吨，对沪期铅2203合约贴水50-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15325-15395元/吨，对沪期铅2203合约贴水60-0元/吨报价。

期铅震荡走弱，持货商报价随行就市，炼厂及贸易商交仓预期较高，同时下游企业按需采购，但多偏向再生铅以及长单，散单市场交投活跃度一般。

行业上：

SMM：3月国产铅矿加工费报1000-1300元/金属吨，环比持平；进口矿加工费报80-90美元/干吨，环比减少5美元/干吨。

中汽协：2月汽车行业销量预计完成166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；1-2月累计预计完成419.6万辆，同比增长5.7%。

工信部：今年的目标是新建5G基站60万个以上。SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为52.21%，环比上涨0.75%。

冶炼厂稳定生产，河南永宁金铅3月按计划小幅提产。安阳岷山计划于本周恢复粗铅冶炼，预计3月中下旬电解铅生产将逐渐恢复；灵宝新凌计近期开启新扩建电解铅产能建设计划，预计将于明年完成投产，原有设备将于本周恢复生产；河南柿槟为避开冬奥会和残奥会的潜在影响等，将检修恢复计划推迟至3月中旬；湖南贵阳银星小幅提产恢复至常规产量。

云南地区，原定于2月恢复生产的个旧同富电冶暂无开工计划。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为49.52%，环比微升0.70%。

因春节后安徽地区再生铅炼厂生产逐渐恢复，叠加安徽大型炼厂前期废电瓶库存储备较多，短期含税废电瓶收货困难未对再生铅炼厂生产带来影响，带动企业开工率延续上行。

虽有河南地区个别炼厂因含税废电瓶供应紧张，生产小幅下滑，但带来再生铅减量较小。不过，江西地区两家再生铅厂本周完全进入检修状态，带来较多减量。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为68.85%，环比上升4.83%。

库存方面，截止至3月4日，LME库存报收43200吨，周度环比减少1150吨。上期所铅库存环比增4744吨至93601吨。

五地铅锭库存总量至10.68万吨，较上周五环比上升0.77万吨，且连续四周上升。周内铅价接连上涨，下游企业畏高观望，部分刚需更多的选择长单采购，或是炼厂低价货源。

同时，期现价差达到300元/吨，促使更多的持货商趋于交仓，社会库存继续上升。

上周沪铅主力Pb2204合约期价延续围绕15500一线横盘运行。

相关图表

研究观点

宏观面上，市场焦点仍围绕俄乌战况，市场担忧情绪推升原油、天然气价格大涨，推升内外金属大涨，不过沪铅跟涨有限。

基本面看，3月国产加工费维持低位，进口加工费环比下跌。近日原生铅冶炼厂稳定生产，开工稳步回升，但原料紧缺限制原生铅爬产量。

再生铅方面，因进入3月，财税40政策实施，原料废旧电瓶改为含税报价且价格高企，回收商取得增值税发票问题料需较长时间解决，企业原料消耗后生产存受限可能。

下游蓄企生产稳中有增，不过铅蓄电池进入传统淡季且铅价高企，企业多以销定产低。

整体来看，伦铅对能源价格更为敏感，再刷近年新高，而国内基本面供大于求，沪铅跟涨有限。

当前供应端受原料紧缺及财税政策影响，供应增量有限，不过下游蓄企进入淡季，需求难言提振，加之当前期现价差继续走扩，企业交仓积极，社会库存四连增，限制铅价上涨动力。

短期政策细节不明确，对市场影响也在进一步确认，短期期价或延续震荡，但需求进入淡季，期价高位回落风险在增加。