俄乌冲突扰动大宗商品暴涨 纸浆再创新高

研报正文

市场行情

（1）针叶浆银星参考报价在7000-7000，150/100；俄针报价7000-7000，150/100；阔叶鹦鹉6150-6150，50/50。下游纸品在上涨，但涨速不及纸浆。

（2）2022年1-2月，我国共进口纸浆526.10万吨，进口金额为3477.40百万美元，平均单价为660.98美元/吨。1-2月累计进口量及金额较去年同期分别增加-1.30%、21.60%。

品种行情监测

逻辑

昨日日盘期间，纸浆继续高歌猛进，盘中价格再创新高。短期暴涨驱动或来自于：俄乌冲突扰动的大宗商品多数暴涨，而纸浆同属此列，被氛围带动。

行情驱动来看，源自于欧美对俄罗斯制裁。这一制裁一方面会引起中国从俄罗斯进口的顺畅度（物流以及结算），另一方面，白俄罗斯出口木材，而俄罗斯内部工厂需要进口化学用品，进而导致市场出现了俄罗斯浆厂以及纸厂可能停工的信息。

因此，定性角度看，俄乌事件一定带来了纸浆以及造纸产业链供应的短期扰动，对纸浆价格先形成利多。

中长期角度是否会导致俄罗斯的货源更多的往中国发运，这需要后期去考证，并不会是目前的交易核心。

因此，俄乌事件来说，目前对于纸浆有明显的利多效应。下游成品纸在原料持续走强的推动下价格上涨，但成品纸的涨速并不及原材料的涨速，因此仅从利润角度去考虑下游成品纸的利润在不断恶化。

终端复苏不及2021年状况，然而在终端企业以及成品纸经销商库存储备不足和季节性需求旺季到来的背景下，成品纸的价格仍有可能继续上涨，这就使得利润价差的利空还不会对原材料（纸浆）形成极大的下行驱动。

总体来说，需求表现不佳，但暂时还没有对浆价形成确定的负反馈。

因此，结合供需两方面来说，现阶段供应端的矛盾较为显著，并且部分问题可能还没有完全在市场上暴露。

因此供应扰动带来的价格强势，现阶段还不会完全消退。需求的负反馈还未到达真正的爆发点。

因此，策略上，纸浆维持多方持有，上行目标暂时难以估计，但按照往年经验来看，有效突破7000后，则下一个目标位会在7300~7500。

操作策略：多方持有，跌破20日均线离场。

风险因素：下游普跌、大宗商品普跌。