基本面维持供增需减格局 沪铅偏弱运行

研报正文

 交易数据

行情评述

上周沪铅主力换月至Pb2205合约，受伦镍逼空影响，上半周期价波动剧烈，后半周期价回归理性后震荡重心小幅下移，最终收至15320元/吨，周度跌幅达1.32%。

伦铅冲高回落，刷新高点至2700美元/吨，最终收至2296.5美元/吨，周度跌幅达6.82%。

现货市场：

截止至3月11日，上海市场驰宏铅15070-15220元/吨，对沪期铅2204合约平水报价，发白货贴水150元/吨；江铜、铜冠15190元/吨，对沪期铅2204合约贴水30元/吨报价。

期铅震荡盘整，持货商报价贴水略有收窄，下游企业逢低按需采购，接货积极性尚可，同时部分贸易商有意逢低收货，散单市场成交向好。

行业上：

上期所：锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%。上期所同意河南豫光金铅股份有限公司、湖南水口山有色金属集团有限公司增加产品标识。

SMM：2月电解铅产量23.79万吨，环比下降13.5%，同比下降5.01%，1-2月累计同比微增0.24%。预计3月产量环比上升超4万吨至28.5万吨。

SMM：2月再生铅产量32.03万吨，环比下降8.77%%，同比增52.15%，1-2月累计同比上升24.90%。3月检修企业相继恢复至正常生产，预计产量将大幅增加。

SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为53.2%，环比上涨0.98%。

河南万洋3月开始粗铅炉检修，粗铅产量小幅减量但电解铅生产尚不受影响；河南岷山粗铅生产已恢复，电解铅少量产出尚不稳定；灵宝新凌开工计划延迟至两会结束，预计本周恢复粗铅生产，电解铅暂定于3月20日左右开工生产。

河南秦岭冶炼厂粗铅冶炼投产后直接进入市场销售，取消了电解铅生产计划；河南柿槟本周按计划结束检修，恢复生产。

云南地区，因矿供应偏紧等因素，红铅有色小幅减产，若3月原料库存补充及时亦有恢复提产的预期；原定于2月恢复生产的个旧同富电冶暂无开工计划。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.72%，环比上升4.88%。

据中汽协统计，2月份全国汽车销量为173.7万辆，环比下降31.4%，同比增长18.7%；汽车产量为181.3万辆，环比下降25.2%，同比增长20.6%。其中，新能源汽车销销量为33.4万辆，环比下降22.7%，同比增长1.8倍；产量为36.8万辆，环比下降18.6%，同比增长2倍。

库存方面，截止至3月11日，LME库存报收38275吨，周度环比减少4925吨。上期所铅库存环比增12635吨至106236吨。五地铅锭库存总量至12.21万吨，较上周五环比上升1.54万吨，并刷新3个月以来的新高。

相关图表

交易策略

在俄乌地缘政治及资金异动的作用下，期现价差超过300元/吨，持货商交仓动作加快，铅锭社会库存增幅过万。上周沪铅主力冲高回落，震荡重心小幅下移。

上周内外铅价走势均受资金左右，脱离基本面，伴随着伦镍逼空反转，市场逐步回归理性，但交投谨慎。

基本面看，国内原生铅炼厂延续复工，3月产量预计环比增4万吨至28.5万吨；检修再生铅企业逐步恢复生产后，产量环比增加，总的来看，供应端修复。

需求端看，铅蓄电池市场终端消费一般，不过铅价上涨，经销商悲观后市情绪相对缓和，按需采购。此外铅沪伦比值收窄，电池出口订单明显好转。

整体来看，供应端逐步修复，同时，废电瓶财税新政影响缓和，再生铅生产缩量风险下降，下游临近消费淡季，国内需求提振或有限，然出口订单增加或小幅提振，基本面维持供增需减格局。

同时在期现价差维持高水平，持货者交仓意愿较强，社会库存延续增势，沪铅承压。短期沪铅或延续偏弱运行，但伦铅低库存下，仍对沪铅构成下方支撑。