再生铅产能持续扩张 铅价上方空间相对有限

研报正文

行情复盘

上周有色集体先扬后抑，剧烈波动，沪铅主力Pb2204周内最高触及16465，收于15275，下跌1.32%。

美元指数与有色指数

由于地缘政治局势反复、伦镍市场出现剧烈波动，带动有色整体先扬后抑，多品种周内创新高后回落。在地缘政治局势持续发酵下，美元整体表现强劲，上周高位震荡。

铅精矿加工费

3月11日当周，进口60%铅精矿加工费报85美元/干吨，国产50%铅精矿加工费报1150元/吨，均持平前一周。其中，河南地区50%铅精矿加工费1050元/金属吨，云南地区50%铅精矿加工费1050元/金属吨，湖南地区50%铅精矿加工费1250元/金属吨，内蒙古地区50%铅精矿加工费1200元/金属吨，广西地区50%铅精矿加工费1100元/金属吨。

库存情况

上周LME铅库存较前一周减少4925吨至38,275吨，上期所铅库存增加12635吨至106,236吨。两大交易所总库存为144,511吨，较前一周增加7710吨。

现货与升贴水

SMMl讯，上海市场驰宏铅15070-15220元/吨，对沪期铅2204合约平水报价，发白货贴水150元/吨；江铜、铜冠15190元/吨，对沪期铅2204合约贴水30元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15170-15190元/吨，对沪期铅2204合约贴水50-30元/吨报价。

期铅震荡盘整，持货商报价贴水略有收窄，下游企业逢低按需采购，接货积极性尚可，同时部分贸易商有意逢低收货，散单市场成交向好。

宏观信息与行业信息

1、据SMM调研，2月全国电解铅产量23.79万吨，环比下降13.5%，同比下降5.01%。SMM预计3月全国电解铅产量预期环比上升超4万吨，至28.5万吨。

2、据SMM调研，2月全国再生铅产量32.03万吨，环比下降8.77%，同比增52.15%，1-2月累计同比上升24.90%。

3、Mysteel讯，3月10日中国主要市场铅锭库存：上海1.85，广东1.34，江苏1.72，天津3.71，浙江3.60，总计12.22，较3月7日增加0.80，较3月3日增加1.02。(单位：万吨)

4、据SMM调研，截止3月11日，五地铅锭库存总量至12.21万吨，较上周五（3月4日）环比上升1.54万吨，较周一（3月7日）上升1.29万吨，并刷新3个月以来的新高。

操作建议

地缘政治局势继续牵动市场情绪，且伦镍剧烈波动，主导有色价格走势。当前地缘政治局势有所缓和，青山调配到充足的现货进行交割，有色集体冲高回落，不过在地缘政治扰动下的金属价格依旧处于高波动状态。

供需方面，国内外库存走势分化，LME铅库存持续下跌，目前不足4万吨；而国内季节性累库，五地库存回升至12万吨水平，因此铅市场外强内弱局面料延续。

当前蓄电池企业基本恢复正常生产，不过3月为生产淡季，后续开工率增幅料放缓，抑制铅价上行。供给恢复正常，冶炼厂周度开工率持稳，3月原生及再生铅产量环比2月将有大幅增长。

不过财税40号文实施后，再生铅产业链不同环节受影响不同，废电池回收企业成本明显上升，而再生铅冶炼方面上升幅度则取决于地方增值税返的情况，原本就无法享受增值税返还的再生铅冶炼企业反而会因该政策获得进项税抵扣，从而降低其赋税成本，暂难以评估对铅价影响。

中长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限。短期跟随有色整体走势，上方压力位15800-16000，下方支撑位14900。