俄乌局势缓和做多情绪明显回落 油脂偏弱运行

研报正文

基本面

供应：

从MPOB产需数据看，马棕2月产量和库存均处于同期第二低位，仅高于去年同期。

2月产量月度环比降9.3%,同比增2.8%，低于5月均值13.2%；产量1-2月累计239万吨，同比增7.2%；年度（10月-2月）累计产量720万吨，同比增6.2%。2月库存月度环比下降2.2%，同比增6.1%，低于5年均值30.7%。

高频数据看，SPPOMA三月上半月环比增长33.2%。由于进口大豆库存偏紧和豆粕需求偏弱，国内大豆压榨量环比继续下降。

第11周国内大豆压榨143万吨，环比上周的152万吨环比下降9.27万吨；累计压榨1657万吨，同比减少4.6%。从1-2月进口数据来看，累计进口植物油74万吨，同比减少63.7%(-129)。

需求：

从船运组织ITS数据来看，2月马棕出口环比大增7.6%至126.5万吨，略低于5年均值的114万吨；1-2月累计出口225万吨，同比增21%。

国内需求而言，春节之后油脂的消费将转为季节性淡季，表需1-2月同比降近120万吨（2021年一季度有收储原因）。

库存：

根据粮油商务网统计，截至3月12日（第11周），三油脂总库存环比减少3.7万吨至147.5万吨，库存同期最低水平，同比降17.2%，低于5年均值223万吨33.6%。

国内主要油厂豆油库存86万吨，环比略增0.1万吨，同比5.4%,低于5年均值120.7万吨28.3%：棕榈油库存29.3万吨比上周减少2.4万吨，同比-51.7%，低于5年均值70万吨58.1%;菜籽油库存32万吨环比减少1.4万吨，同比增52%，高于5年均值32万吨6.7%。

市场数据跟踪

观点

从MPOB产量数据看，2月产量出口均环比下降，库存降幅低于预期。但从产量和库存的绝对量看，依旧处于同期低位。

3月份以来，产销两端均有增加，从季节性规律来看3月份产量环比增15%；上周有消息称印尼有意将B30政策调整到B25，这将减少100万吨以上的工业消费，导致BMD大跌。

由于倒挂大，进口少导致棕榈油库存仍处低位，近期受到疫情影响和产地供给边际放松，棕榈价格和基差开始高位回落。

年后虽然需求进入季节性淡季，但是大豆压榨持续处于低位，当前豆油比5年均值126万吨低40万吨，低库存仍在持续，现货价格较为坚挺。在压榨没有明显回升的背景下，价格仍有韧性。

2021/22年度加菜籽产量环比降至1400万吨的超低水平，全球菜籽紧张局面仍未缓解。下半年特别是去年9月份以来菜籽油进口减少导致国内库存高位回落。

在加菜籽大幅减产和进口倒挂背景下，进口也不会出现明显增量，但需求端同样疲弱，当前库存恢复至同期均值水平。

俄罗斯和乌克兰是全球最重要的葵花油产地和出口国，共出口1000万吨的葵花籽油（占全球出口份额超过80%），其中中国进口乌俄葵花油约100万吨。

当前俄乌局势缓和疫情影响或令做多情绪明显回落，但低库存高基差修复仍需时间，价格上震荡偏弱概率较大。