联储官员接连放鹰 黄金上方空间承压

研报正文

市场表现

沪金收394.28元人民币/盎司（-0.71%），纸黄金收392.88元人民币/克（0.15%），黄金T+D收393.3元人民币/克（-0.54%）。

市场信息

黄金市场通胀担忧与政策过快收紧拉锯，叠加地缘政治避险情绪扰动，震荡行情延续。

地缘政治方面，随着俄乌正式开打，全球避险情绪出现“过山车”行情。前期北约一方面向乌克兰提供武器支持等援助，另一方面加大对俄制裁，经济制裁连锁风险高而战争风险趋弱。

目前，俄乌第五次谈判取得阶段性成果，包括乌克兰书面确认保持中立和无核地位的意愿、俄罗斯决定大幅减少在乌军事活动，为下一步双方总统会面与和平条约草签增强互信，避险情绪极大回落，可继续关注进一步关注乌克兰多边会谈及顿巴斯解放部署，警惕两国元首会晤前再生事端。

此外，美方及其盟友计划对俄实施新的制裁，攻击俄方关键供应链，后续经济打击风险较高。

美联储方面，3月如期加息25bp、缩表细节提前到5月公布、全年加息7次的点阵图指引，意味着到年底前每次会议大概率保持25bp加息节奏。

但3月FOMC会议后，联储官员接连放鹰，抗通胀决心强硬。目前距下次加息节点仍有一月有余，若CPI持续突破高位而就业向好势头偏强，5月加息50bp将为大概率事件，黄金承压较大。

基本面情况，美国2月CPI数据再度爆表，为40年来新高。

能源、食品及交通出行为主要通胀项，一方面反映地缘政治引发的大宗商品供给冲击或已变成通胀的主要矛盾，另一方面反映疫情好转服务业待于恢复改善供应链瓶颈。

此外，2月非农就业大幅超预期，及近几周初请人数持续回落侧面映证前述观点，预计前期就业缺口较大的休闲酒店业等服务行业将随着疫情好转有较大修复，供应链问题对通胀压力边际有所改善。

但劳动力市场依然偏紧（工资和工时增速小幅增加），通胀压力短期内可能有冲高风险。美联储于3月加息25bp，平抑过热需求，或对眼下全面涨价情况有所缓解，关注后续经济数据表现。

逻辑观点

短期来看黄金市场或因地缘政治震荡，中长期受货币政策收紧及全球经济复苏影响承压回落。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。

此外，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：通胀、地缘政治及疫情。