成本支撑略有减弱 PVC窄幅震荡

研报正文

行情回顾

截至4月8日，PVC主力合约收于9166元/吨，较4月1日变化-3.05%，最高价格9454元/吨，最低价格9166元/吨。

价格影响因素

1、上游原料

截至4月7日，西北地区电石价格4400元/吨，较3月31日变化-0.23%，最高价格4410元/吨，最低价格4400元/吨；华东地区电石价格4825元/吨，较3月31日变化-1.03%，最高价格4875元/吨，最低价格4825元/吨；华南地区电石价格4950元/吨，较3月31日变化-1%，最高价格5000元/吨，最低价格4950元/吨。

截至4月7日，CFR东北亚乙烯价格1381美元/吨，较3月31日变化-1.43%，最高价格1401美元/吨，最低价格1381美元/吨。

截至4月8日，内蒙古二级冶金焦3225元/吨，较4月1日变化0%，最高价格3225元/吨，最低价格3225元/吨。

2、上游开工

截至4月7日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为81.19%，环比增加0.31%，同比减少0.95%。其中电石法开工率减少1.48%至82.06%，乙烯法开工率增加6.94%至78.72%。最新周度产量为44.68万吨。

3、下游开工 

截至4月7日，根据隆众资讯数据，PVC下游开工率基本持稳，下游需求变动较小。

隆众统计的型材企业开工目前多在5-7成，华东地区部分企业因疫情管控降负荷。

整体来看，当前下游采购积极性仍偏低，逢低采购为主，多数企业维持既定周转库存。下游企业订单不佳，但对稳增长政策的预期较为期待。

4、库存情况

截至4月2日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为32.50万吨，较3月27日的32.56万吨减少0.06万吨，环比减少0.18%，同比增加11.53%。其中华东地区社会库存由24.16万吨增加至24.30万吨；华南地区社会库存由8.4万吨减少至8.2万吨。

5、基差及价差分析

3月31日至4月8日，PVC华东地区电石法现货价格与期货主力合约基差由-4元/吨变动至38元/吨,基差变动42元/吨；PVC2205-PVC2209合约价差由67元/吨变动至115元/吨,变动48元/吨。

重要图表及数据

逻辑观点

供应方面，上周PVC产量环比小幅上升。截至4月7日，PVC整体开工率为81.19%，环比增加0.31%，同比减少0.95%。其中电石法开工率减少1.48%至82.06%，乙烯法开工率增加6.94%至78.72%。

需求方面，本周PVC下游开工率持稳，需求变动不大。隆众统计的型材企业开工目前多在5-7成，华东地区部分企业因疫情管控降负荷。

整体来看，当前下游采购积极性仍偏低，逢低采购为主，多数企业维持既定周转库存。当前需求偏弱，但预期较好，下游对稳增长政策有较高的期待。

成本方面，上周电石、乙烯价格小幅下跌。截至4月7日，西北地区电石价格4400元/吨，较3月31日下跌0.23%；华东地区电石价格4825元/吨，较3月31日下跌1.03%；华南地区电石价格4950元/吨，较3月31日下跌1%。

截至4月7日，CFR东北亚乙烯价格1381美元/吨，较3月31日下跌1.43%。

上周电石法PVC生产利润小幅回落，乙烯法亏损收窄，当前电石法利润尚可，乙烯法小幅亏损，PVC成本支撑减弱。

库存方面，上周社会库存环比下降，隆众统计的最新PVC社会库存为32.50万吨，环比减少0.18%，同比增加11.53%。

综合来看，短期PVC基本面变动不大。从估值看，当前PVC生产利润窄幅变动，成本支撑略有减弱。

从供需结构来看，短期开工率和产量环比增加，下游需求持稳，库存微幅下降。目前基本面无法支撑价格突破上行，短期震荡为主。

中期稳增长政策发力预期较强，PVC需求有望改善，预计价格有望突破震荡区间。

短期重点关注9500附近压和8500附近支撑，投资者可继续背靠支撑位轻仓试多，并严格设置止损。

不确定性风险：电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险等。