盘面进入升水逼仓过程 LPG基差季节性下滑

研报正文

基本面信息

供应：1-2月液化气累计产量为78.2（375.7）万吨；截止上周四，炼厂开工率为52.58%（49.41%）；国产气供应量为50.18（50.96）万吨；液化气周度总进口量为22.88（42.2）万吨；到港预报总量为35（33）万吨。

需求：截止上周四，烷基化开工率为38.07%(39.99%)；MTBE开工率为54.41%（54.41%）；PDH开工率为63.32%(59.31%)；加权开工率为49.22%(49.21%)。周度液化气反推消费量为83.17（93.8）万吨。

库存：华东工厂液化气库容率为40%(39%)；华南工厂液化气库容率为46%(52%)；山东工厂液化气炼厂库存率为24%(27%)。华东码头库存率为39%（47%）；华南码头库存率为63%（63%）。

价格：截止上周五，华南民用气价格为6198(6548)元/吨；华东民用气价格为4850(5250)元/吨；山东民用气价格为6170(6300)/吨；山东工业气价格为6050(6650)元/吨；CP丙烷掉期价格为878.77（810.47）美元/吨；FEI丙烷掉期价格为881.75（793.3）美元/吨。

利润：截止上周五，丙烷进口利润为-242.28(525.11)元/吨；烷基化装置利润为341.64(141.66)元/吨；传统MTBE装置利润为852.93(518.02)元/吨。

价差：截止上周五，华南民用气基差为-54(727）；华东民用气基差为352(179）；山东民用气基差为-82(479)；5月-6月月差为83（82）。

相关数据图表

观点

当前最低价可交割品为华东地区，折盘面5850左右，环比上周五1.6%，受疫情影响显著低于其他地区。

成本端，油价处于高波动期，上周明显上升。

供应端，国产供应量同比偏高，环比变化略有下降，山东炼厂负荷继续处于低位50%附近；进口端海外价格明显抬升，近两周到港明显下降。

需求端烷基化和MTBE装置开机率微降；PDH低利润低开工。整体看下游加权开工率和周度消费量继续下降。

库存方面，华南和华东工厂库存同比高位；华南港口压力偏大。

综上，LPG短期仍是供需双弱格局，从库存表现来看当下需求更弱。不过盘面逐步进入打升水逼仓单出现的过程中，表现为基差季节性下滑。供需偏弱的情形下可以考虑持有反套。