出口驱动带动社库减少 沪铅短期偏强

研报正文

交易数据 

期货市场：

上周沪铅主力换月至Pb2206合约，周中期价先抑后扬，收至15725元/吨，周度涨幅达1.65%。

伦铅冲高回落，最终收至2387美元/吨，周度跌幅达2.49%。

现货市场：

截止至4月22日，上海市场江铜、铜冠15615元/吨，对沪期铅2205合约平水报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15585-15615元/吨，对沪期铅2205合约贴水30-0元/吨报价。

市场信息

行业上：高丽亚铅与South32达成主要针对澳大利亚Canington矿的2022年年度铅精矿长单协议，长单基准加工费敲定为130美元/干吨，较2021年136美元/干吨下调6美元/干吨；白银精炼费为1.25美元/盎司，较2021年1.5美元/盎司下调0.25美元/盎司。

海关数据：3月精炼铅进口量为54.42吨，环比增加177.68%，同比下降83.45%。3月精炼铅出口量达18236.8吨，环比大增。

3月出口铅酸蓄电池1450.26万个，环比增22.01%，同比增20.24%；3月进口铅酸蓄电池37.98万个，环比增119.8%，同比增-23.33%。

由于俄乌局势升级，2022年全球汽车销量预计将同比下降2%，较去年10月预计下调2-4%。

国际铅锌研究小组(ILZSG)周五公布的数据显示，2022年2月全球铅矿产量34.32万吨，环比持平。

精炼铅产量94.73万吨，环比减少6.81万吨，消费量939.5万吨，环比减少9.36万吨。

2月全球铅市场供应过剩7,800吨，1月供应短缺量修正为1.77万吨。1-2月铅市供应短缺1万吨，去年同期为供应过剩3.6万吨。

SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.62%，环比上涨0.03%。

河南地区豫光金铅原料供应逐渐充足，结束前期小幅减产，产量少量恢复，但周五将进行部分设备检修，本周产量仍有下滑预期；河南万洋、柿槟仍因粗铅供应等问题维持小幅减产，河南柿槟表示物流运输逐渐恢复本周将恢复日常投料水平；湖南金贵本周按计划进入检修，但尚未完全停产。

湖南水口山金信因原料供应偏紧，投料有所减少。云南地区，蒙自矿冶、红铅有色维持前期小幅减产的生产状态，精矿加工费持续偏低原料供应紧张的情况并未明显好转。

五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.44%，环比微降0.02%。

库存方面，截止至4月22日，LME库存报收39725吨，环比减少100吨。上期所铅库存环比减少9628吨至86286吨。五地铅锭库存总量至9.74万吨，环比下降8800吨。

河南、湖南部分原生铅交割品牌存在检修情况，下游对电解铅的需求转而消耗社会库存，尤其是江浙等主流消费较为明显。

另近期铅锭出口利润尚可，部分持货商有意出口，也带动库存下降。

相关图表 

逻辑观点

上周沪铅主力期价先抑后扬，维持宽幅区间震荡。

宏观面，美联储官员言论维持鹰派，市场担忧情绪增加，金属承压。

基本面看，疫情对铅产业链的影响趋缓，部分地区物流运输逐步恢复，再生铅生产缓慢恢复。不过河南、湖南地区原生铅因原料供应问题而检修，企业开工环比仅微增。

下游方面，铅蓄电池市场处于传统消费淡季时段，其中电动自行车及汽车蓄电池市场更换需求尤为疲软，多数企业维持减产状态。

同时，第二轮第六批环保督查开展，涉及5个省份，为期一个月，所涉及省份的蓄企轮流配合检查，也影响企业开工。

整体看，疫情对运输影响趋缓，再生铅供应恢复，但原生铅产量增速放缓，供应端总体增量有限，下游维持淡季，供需矛盾不突出。

刚性需求及出口驱动带动上周社会库存大幅减少，提振铅价区间震荡偏强。

不过需要注意的是，铅价上涨及废旧电瓶价格涨势放缓，将带动再生铅企业利润回归，从而逐步增加再生铅供应，后期去库或放缓，铅价或难有持续上涨动力，短期关注前高15900元/吨附近压力。