加息缩表升温 黄金承压较大

研报正文

市场表现

沪金收403.26元人民币/克（1.05%），纸黄金收403.9元人民币/克（0.42%），黄金T+D收402.65元人民币/克（1.07%）。

市场消息

1.近日美联储多名官员表示后续可能多次加息50bp，加拿大央行表示6月或再度加息50bp，美元走强，黄金下行压力陡大。但过快加息加剧未来经济衰退压力，金价有所回调。

2.俄乌双方激烈交战，俄军将继续打击乌方军事目标，战局持续性在一定程度上引发避险情绪钝化，黄金下方支撑偏弱。此外，俄罗斯停止向波兰供应石油，触及避险情绪波动。

行情解读

黄金市场在地缘政治及加息预期影响下震荡行情延续。

地缘政治方面，俄乌第五次谈判后取得的相对成果被美欧否定。近期，英美等国持续向乌输送火炮武器，为乌军提供军事援助。

目前马里乌波尔局势已正常化，俄军对亚速钢铁厂围而不攻，同时推进对顿巴斯和乌克兰南部的全面控制，避险情绪不减。

此外，欧盟对俄能源禁运未达成一致，不排除使用卢布结算，加之此前部分欧洲国家寻求能源替代国家，能源供应对通胀影响或有和缓，但预计短期内战事不决，通胀走高风险加剧，提振黄金。

政策方面，近期多国公布CPI数据创新高（加拿大6.7%、西班牙9.8%、新西兰6.9%），各国央行提高加息幅度，再次带动通胀预期走高。

多名美联储官员近日表示后续可能多次加息50bp，包括鲍威尔及鸽派委员埃文斯，市场对5月初美联储加息预期升温较高，黄金承压下行。

此外，中日两国与之相反的宽松货币政策等其他因素造成日元和人民币较大幅度贬值，美元指数快速拉涨至101.12美元，属于近20年较高水平，同样令黄金承压。

基本面情况，3月美国非农数据强劲，服务业就业稳步回归带动消费主线由商品消费切换至服务消费，修复国内供应链，支撑经济复苏。

3月CPI超预期0.1个百分点再创历史新高，同比增速8.6%。但核心CPI低于预期，服务类供给从疫情中恢复，支撑后续通胀及加息降温，数据公布后，通胀预期回落6bp。

但能源、食品及交通运输价格受俄乌局势影响较大，预计即便双方冲突后期缓和，对能源等基础价格及工资上涨影响较大，延长供应链正常化时间。

逻辑观点

总体上，疫情虽小幅反弹但仍可控、供应链稳步修复，高通胀有待回落，黄金趋势性下行，加之俄乌冲突下全球通胀上行风险加剧，加息缩表升温，黄金承压较大。

中长期来看，美联储紧缩政策令经济衰退风险加大，俄乌冲突或将加速全球能源政策转向，黄金有支撑。

重点关注：通胀、俄乌冲突及疫情。