多头集中离场避险 油脂延续下跌

研报正文

行情综述

昨日国内油脂期货集体延续下跌，其中棕榈油跌幅最大。主要受国际大宗商品和股市大幅下跌影响，油脂期货多头集中离场避险，造成市场震荡下跌加剧。

主力P2209合约报收11112点，跌幅1.89%；Y2209合约报收11562点，跌幅3.15%；OI2209合约报收13539点，跌幅1.37%。

现货方面，三大油脂现货大幅下调报价，上调幅度在90-280元/吨左右。

目前油脂影响因素越发繁杂，美元指数持续新高，国际原油高位波动加剧，叠加印尼出口禁令启动而马棕油供给走向宽松，市场高位调整波动或加剧。

宏观要闻

1、FAO：粮农组织食品价格指数4月平均为158.5点，较3月创下的历史峰值回落1.2点（0.8%），但同比仍高出36.4点（29.8%）。本月植物油价格指数大幅回调，领跌食品价格指数，同时谷物价格指数也略有下降。同期食糖、肉类和乳制品价格指数则维持小幅增长。

2、美能源部5月5日宣布将招标购买6000万桶石油以补充战略储备，招标将在2022年秋季进行，目的之一是应对俄乌冲突导致的能源价格上涨问题。

3、英国央行宣布加息25个基点至1%，为2021年12月以来第四次加息，符合市场预期。此次加息使英国央行的基准利率升至13年来最高水平。英国央行预计，今年英国通胀率将达到10%以上，英国经济将在2023年萎缩0.25%。

4、离岸人民币兑美元跌破6.71关口，现报6.7158，为2020年11月以来首次。

5、中国物流与采购联合会今天（6日）发布4月份全球制造业采购经理指数，4月份全球制造业采购经理指数为53.2%，较上月下降0.9个百分点，连续2个月环比下降。

行业要闻

1、USDA出口销售报告：截至4月28日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为73.5万吨，符合预期；2022/2023年度大豆净销售40.7万吨。美国2021/2022年度对中国大豆净销售20.1万吨；2022/2023年度对中国大豆净销售26.8万吨。美国2021/2022年度对中国大豆累计销售3004.5万吨。

2、据彭博调查公布预测显示，马来西亚2022年4月棕榈油产量料为148万吨，较3月环比增加4.96%；马来西亚2022年4月棕榈油出口料为110万吨，较3月环比减少13.39%；马来西亚2022年4月棕榈油库存料为166万吨，较3月环比增加12.9%；马来西亚2022年4月棕榈油进口料为8万吨，较3月环比减少5.7%。

3、Secex：巴西4月出口大豆1157.54万吨，较上年同期的1611.49万吨下降28.17%。巴西4月日均大豆出口量为60.92万吨,较上年同期的日均出口量80.57万吨下降24.39%。

4、StoneX：将巴西大豆产量预估提高了140万吨至1.234亿吨，比Conab高100万吨。Conab的更新预测将于当地时间5月12日发布，与WASDE同步。

Conab：巴西大豆的收获完成率为93.9%，去年同期为96%。大多数州都完成了收割工作，除南里奥格兰德州。帕拉纳州大豆收获已完成99%。

5、国家粮油信息中心：

①巴西大豆收获工作进入尾声，阿根廷收获进入高峰期，受干旱天气影响，南美大豆减产已成定局。受减产影响，巴西植物油行业协会（ABIOVE）将大豆出口预测值下调至7720万吨，南美大豆出口量减少。

②新季美国大豆播种工作已进行半个多月，受低温多雨天气影响，播种进度缓慢；由于玉米播种进度延迟，市场预期部分玉米耕地将改种大豆，大豆面积或将增加，打压美豆价格。

主产区天气

1、美国大豆主产区天气：

①5月5日至5月13日期间，美国大豆主产区中，北部、中西部、南部地区降雨有所减少。

②5月13日至5月21日期间，美国大豆主产区中，北部和南部地区降雨有所增加。其中，大豆主产区爱荷华州降雨有所增加。

美国大豆主产州未来6-10日94%地区有较高的把握认为气温将高于历史平均水平，56%地区有较高的把握认为降水量将低于历史中值。

2、巴西大豆主产区天气：从5月6日更新的天气图来看：5月6日至5月14日期间，巴西大豆主产区中，北部、南部地区降雨轻微减少，其余地区维持此前降雨预期。阿根廷大豆主产区中，北部地区降雨微幅减少。

5月14日至5月22日期间，巴西北部、中部地区降雨有所增加。阿根廷东部和南部地区降雨预期增加。

2、棕榈油产区天气：2022年5月6日至2022年5月7日预期内，马来西亚棕榈油种植区：绝大部分地区有小雨到中雨，局部无雨。印度尼西亚棕榈油种植区：绝大部分地区有小雨到中雨，苏门答腊岛北部地区局部有大雨到暴雨。

基本面数据图表

观点及策略

棕榈油：

受马来西亚4月棕榈油库存回升影响，棕榈油连续走低。

目前马棕正处于季节性增产周期，5月马棕库存可能环比下降，因印尼出口禁令将令马棕发货增加来抢印尼的市场份额。

但国内因印尼出口禁令延迟采购或取消进口棕榈油，5-6月实际到港预计减少。由于国际原油以及印尼政策的不确定性，因此短期棕榈油市场将高位震荡加剧。

豆油：

昨日美豆出口销售数据高于预期，未来南美大豆出口供应下降，进口大豆成本维系上涨，全球大豆市场维持紧平衡格局。

国内豆油跟随棕榈油下行，大豆进口压榨量持续回升，导致豆油库存小幅回升，加上进口大豆抛储持续，均使得豆油价格承压回落。

菜油：

跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需两淡，5-8月份，国内新增进口菜油的供应仍然偏少，欧洲植物油供应紧张令国际菜油价格仍然强劲，短期内对国内菜油构成支撑。

综上所述，虽然印尼棕榈油出口禁令和俄乌葵油出口限制情况下，全球食用植物油的供应担忧将继续支撑油脂价格，但是随着国内豆油供应的阶段性充足，以及印尼出口禁令取消后，马棕油存在供应增加预期，预计油脂有高位回落的风险，油脂大概率将进入宽幅震荡，操作上建议暂时观望为主。