限价政策上浮50% 动力煤下跌空间有限

研报正文

市场表现

限价政策上浮50%之后，港口市场煤价下行动力不足。淡季市场成交有限，观望为主，政策持续介入下动力煤区间震荡。2209合约报848元，涨24.4元。

影响因素分析

产地方面，内蒙地区月初煤管票充足，长协定价严格按照限价执行，部分市场价按不超过1.5倍执行矿区需求较好；陕西地区价格上方空间有限，向下调整为主；山西地区疫情管控解除，拉运车辆增多，销售情绪转好。

港口方面，截止5日环渤海港口动力煤合计调入134.6万吨，调出119.7万吨，合计库存1875.9万吨，日环比增加12.2万吨。

秦皇岛港库存恢复至490万吨，环比增15万吨。目前下游询价增多，但港口可流通资源偏少，贸易商报价坚挺，市场成交有限，买卖双方处于僵持阶段。

进口方面，前期煤炭实施税率为零的进口暂定税率，即税率从3%调至为0。此举为当前动力煤进口节约60元/吨左右的成本。但由于近期人民币走贬，进口成本走高基本抵消了降税带来的优惠。但目前由于国内煤炭限价政策执行，进口煤价格倒挂严重，电厂招标以询价为主，暂无采购。

需求方面，近期仍处于用电淡季，且各地疫情影响，非电用煤需求受限。终端用户观望等待政策落实。而今年汛期较往年提前半月，西南地区水电发力表现可观，在很大程度上对火电起到替代作用。但预计随着疫情得到控制，制造业需求支撑仍强，非电用煤采购需求回升，叠加南方即将进入高温天气，预计用户采购仍将回升。

截止5月6日全国129家电厂样本区域存煤总计1719.8万吨，日耗77.1万吨，可用天数22.3天。

结论及策略

当前动力煤需求仍处淡季，且汛期提前后水电发力替代作用显现。

进口税政策带来的优惠基本与汇率变动带来的价差相抵消。但目前“迎峰度夏”补库预期仍在，中间淡季累库的窗口期较为有限，叠加发改委最新要求市场价格不得超过中长期价格区间上限的50%，则市场煤价上限提高，预计煤价难以形成较强的下跌驱动。

在政策指导和现实供需的双重作用下，期货行情仍将呈现偏震荡格局。

盘面当前流动性低，交易价值有限，以关注政策走向为主。