需求明显走强 铜或企稳偏强运行

研报正文

核心逻辑：

目前供应偏紧，需求明显走强，基本面向好，但资金对经济的预期过度悲观，甚至开始看空铜价。目前基于宏观情绪过差，基本面的利多尚未成为市场交易的主逻辑。

短期铜价表现较弱，后续仍有企稳偏强运行的机会。

盘面情况：

上交易日铜价表现疲软，外盘更是下跌超2个点，主要源于一些大型投机基金过度悲观，COMEX投机基金近日大规模做空铜，而CFTC基金净持仓数据也验证了这一点，两周之内CFTC基金净持仓从净多18840手转为净空15623手，目前市场空头力量占据主导地位。

宏观经济的不稳定性使得市场对于铜价的预期过于悲观。

但从基本面看，供需结构确实在好转并具有趋强的潜力。

全球库存一直在低位盘整，同时洋山铜溢价大幅上涨，进口铜需求走强，精废价差大幅下挫，目前废铜的挺价惜售使其替代效应减弱，精铜消费具有向好预期。

加之随着疫情防控取得阶段性成效，上半年最后两个月里政策的密集型有望提高，需求回补的空间尚有。

而前期预期尚可的供应端也出现了多种扰动，一季度铜矿产量远不及预期，知名铜企纷纷下调年度指导量，叠加秘鲁铜矿停产尚未恢复，同时冶炼费拉涨预示着冶炼产能不及预期，总体供应趋紧。

现货成交：

据上海金属网，上交易日盘中当月及下月基差扩大，中间商积极出货致升水大幅下调，一时段基本均价下浮成交，二时段平水铜最低听闻升190元上下成交略有好转，主流成交在升200元上下，好铜主流成交在升230元上下。

策略建议：

建议前期的低位多单继续持有，观望为主。

关注点：

全球经济复苏情况、国内疫情、LME库存持续累库。