原油价格大幅下挫 铜价受到一定拖累

研报正文

现货方面：

昨日现货市场持货商再度呈现甩货换现意愿，升水再度呈现快速调降之势。

早市平水铜始报于升水170-180元/吨后市场难见买盘，随着隔月基差一度扩大到back600元/吨持货商纷纷抢跑道调价以求换现，报价快速来到升水150元/吨一下，第二时候逐渐听闻升水100元/吨左右报价，但基差小幅收窄下升水坚挺于升水100元/吨。

好铜报价也同样呈现调降之势，从升水200元/吨一路调降至升水120元/吨，湿法铜由于进口货源的持续流入报价也难以维持坚挺之势，从小幅升水报价逐渐报至贴水货源，但下游接货意在贴水幅度的大小，故湿法铜的接货意愿虽存但尚需等待令人满意的报价。

观点：

宏观方面，昨日，美联储发布的半年度报告中表示，流动性突然显著恶化的风险似乎高于正常水平。

根据一些指标，自2021年底以来新发行的美国现金国债和最近的股指期货市场的流动性已经下降。这也是美元近期呈现大幅走强的原因之一。

此外，原油价格大幅下挫对于铜价也形成一定拖累。

供应方面，国内铜矿TC于上周小幅回落，但整体仍维持高位，显示出矿端供应或仍相对偏宽，同时4月以来，紫金在刚果的卡莫阿铜矿已经实现商业化量产，故此总体而言TC价格或仍维持相对偏高的位置。

在冶炼方面，由于受到疫情的影响，部分炼厂将检修提前至4月进行，涉及总产能达150万吨，据SMM讯，4月电解铜产量为82.73万吨，环比下降2.5%，同比下降5.7%。

不过由于当下TC价格高企，硫酸价格也同样回升至1,000元/吨的水平，故此单纯从冶炼利润角度而言，炼厂仍会有较高的生产积极性，故此若疫情能够得到相对有限的控制，那么对于冶炼产量方面，对于铜价或同样有一定的抑制。

在进出口方面，目前进口盈利窗口打开，但由于上海地区物流仍有受阻的风险，故此暂时还未见太大规模库存流入的情况。

需求端，由于目前疫情的影响，使得需求整体表现难言乐观，后市需要关注在基建板块的投入力度以及各地对于房产扶持的效果。

库存方面，LME库存下降0.01万吨至16.91万吨，SHFE库存下降0.14万吨至1.52万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.81，较前一交易日上涨0.33%。

整体来看，目前在美联储加息环境下对于铜价相对不利，而国内需求端虽然此前存在预期相对偏强的情况，但是这样的强预期能否兑现则是后市需要关注的重点。

操作上单边机会或暂时相对难以把握，不过可以尝试在美元强劲人民币相对承压的背景下进行内外盘套利的操作。

关注点：

库存拐点、疫情发展。