马棕油产量恢复存疑 货源充足豆油持续累库

研报正文

一、现货分析

截止至2022年06月01日，张家港地区四级豆油现货价格12,540元/吨，较上一交易日下跌60元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年06月01日，广东地区24度棕榈油现货价格15,850元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年06月02日，江苏地区四级菜油现货价格14,650元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

二、重要数据

截止至2022年5月31日，全国豆油港口库存增加1.85万吨至79.35万吨，棕榈油港口库存减少2.20万吨至27.60万吨。

截止2022年5月31日港口进口大豆库7037100吨，大豆日消耗为245000吨。

截止至2022年06月01日，张家港地区四级豆油基差834元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油基差较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年06月01日，广东地区24度棕榈油基差3,974元/吨，较上一交易日下跌62元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油基差较近5年相比维持在较高水平。

截止至2022年06月02日，江苏地区菜油基差517元/吨，较上一交易日上涨23元/吨。从季节性角度来分析，当前江苏地区菜油基差较近5年相比维持在较高水平。

三、综合分析

期货行情方面，全周（5.30-6.2）菜油上涨1.33%，豆油上涨0.26%，棕榈油下跌0.28%。

棕榈油方面，印尼开始陆续发放棕榈油产品的出口许可，出口工作逐渐恢复正常，市场上供应增加；马来西亚船运机构数据显示5月马棕油出口环比增加22-25%，但劳动力短缺依然影响产量，继续支撑棕榈油价格。

受印尼棕榈油出口禁令影响，5月份马来西亚棕榈油出口需求良好。船运机构数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口环比提高22.4%～24.6%。虽然马来西亚政府努力引进外国劳工，但劳动力短缺问题仍然困扰棕榈油生产。

短期看，马来西亚棕榈油产量难以大幅提升，出口需求增加令库存下滑；印尼棕榈油出口仍有制约，全球棕榈油供应仍然偏紧，继续支撑棕榈油价格。

美豆方面，美豆的播种进度达到了均值水平附近,美豆种植进展进一步恢复。美国农业部在每周作物生长报告，截至2022年5月29日当周，美国大豆种植率为66%，分析师平均预估为67%，此前一周为50%，去年同期为83%，五年均值为67%。大豆出苗率为39%，前一周为21%，去年同期为59%，五年均值为43%。

6月3日至6月11日期间，美国大豆、玉米和棉花主产区中，西部、中西部和南部地区降雨均有所减少。其中，大豆、玉米主产区密苏里州、堪萨斯州和伊利诺伊州以及棉花最大的主产区得克萨斯州降雨均较大幅度减少。美豆天气炒作尚未开启，1759美分/蒲式耳压力依旧较大。

国产菜籽上市已近一月的时间，市场开秤价高于往年，但菜籽价格的上涨速度和程度已远高于之前的市场预期。截止至5月底，全国净菜籽均价环比上周上涨3.46%，同比涨幅高达10.39%。本周多个地区开机率严重不及预期。

随着进口大豆继续大量到港，油厂压榨量较高，豆油将继续累库，基差仍有一定的压力。近期市场仍然密切关注俄乌局势，俄罗斯称将有条件地开放乌克兰的港口，如果乌克兰葵油的出口得到一定程度的恢复，将对油脂构成利空影响。

总体而言，马棕油进入季节性增产周期，部分劳工回归马来但劳工短缺问仍未完全解决，产量恢复仍存在不确定性，高频数据也显示产量恢复不及预期但出口较好，马棕库存依然较难累库。

国内进口大豆到港量增加及国储投放，大豆货源充足，油厂周度压榨量高位，豆油累库，棕榈油库存持续低位。后期美豆天气是影响CBOT大豆走势的关键因素。