油脂走势呈现分化 棕榈油预计维持弱势震荡

研报正文

【行情回顾】

截止6月10日收盘，棕榈油09合约收盘价11512元/吨，周度下跌4.56%；豆油09合约收盘11886元/吨，周度上涨0.99%；菜籽油09合约收盘14448元/吨，周度上涨2.23%。本周油脂走势呈现分化，棕榈油大幅下挫，豆油及菜油支撑较强。 

【逻辑观点】

第一，印尼加速出口，马来产量增幅低于预期。5月MPOB报告偏中性，数据整体符合预估。马来在劳工短缺及天气影响下，产量有所下滑；库存因出口大幅增加，而创两个月来的低位。印尼方面，在取消出口禁令后，本周因本国库容压力继续下调棕榈油出口关税，并且批准100万吨用于出口。豆油则因南美大豆减产，陈作供应偏紧，原料供应紧缺。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022年菜籽播种面积减少，菜油供应预计偏紧。

第二，高价或抑制需求，油脂库存延续低位运行。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，同时印度以及欧洲等政策或减少棕榈油需求。而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，豆油持续累库，而下游需求因疫情缓解有所增加。菜油方面，因菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。

第三，地缘政治的不确定性及能源危机仍存。当前乌克兰出口何时恢复仍存疑，短期油脂市场供应仍偏紧，且当前棕榈油和豆油尚无法弥补这一缺口。同时俄罗斯受到制裁以及突发的扣押事件，加剧市场能源供应紧张问题，导致原油价格维持高位。 

【行情展望】

5月MPOB报告数据整体符合预估，就马来目前的劳工状况而言，5月马来产量受此拖累明显，且短期劳工问题预计难以好转，库存也难以修复。但当前市场受印尼方面影响较大，此前盘面因印尼出口政策升水较大，因此随着印尼本国库容压力较大，出口增速也在放快，也加速了棕榈油的下跌。

而需求方面，印度则出台对于毛豆油和毛葵花籽油的免税政策，预计对棕榈油需求减少；同时，欧洲的生物柴油政策，或继续削弱棕榈油需求，导致油脂需求预期出现分化。从宏观环境来看，俄乌局势尚不稳定，乌克兰出口何时恢复仍待观望。此外，国际原油的波动仍波及油脂的走势。 

【操作建议】

当前油脂走势分化，棕榈油走势弱于其他两大油脂，短期预计维持弱势震荡；豆油关注下方11600附近支撑；菜油预计维持高位震荡。 

【 风险因素】

印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储、马来劳工。