紧张局面暂得以缓解 原油价格有所回调

研报正文

【市场行情】

回顾近年来原油等能化大宗商品价格的持续攀升的原因，除了供需基本面的情况外，还叠加了环境保护制约，疫情以来的非常规宏观经济政策，地缘政治溢价，供应链危机等因素。

从供给侧来看，从2020年五月产油国达成新的减产协议以来，原油价格已恢复上行趋势，如下图所示。

供需方面：

（1）从2021年七月以来，OPEC+一直坚持逐月恢复供应的时间表，逐步将疫情期间停产的石油产量恢复。但部分成员国因局势动荡和投资不足无法按规划扩产，未能按计划的速度增加石油供应，而安哥拉、尼日利亚、刚果等国，已经达到了生产能力瓶颈。

（2）2022年6月2日，OEPC+召开第二十九次部长级会议，第一次探讨了因俄罗斯受西方制裁而导致的全球石油供应紧张的问题，并决定将原定于九月进行的计划提前进行产量调整，今年7月和8月OPEC+将分别逐月增加64.8万桶/天的产量，比之前每月的扩产幅度扩大五成，如下图所示，不过在欧美对俄罗斯的制裁仍未结束，而成员国的产量增加又不及预期的背景下，全球石油的供给缺口依然存在。

政策会议：

（1）美联储六月议息会议宣布加息75个基点，至1.50%-1.75%区间，是28年来幅度最大的一次加息，新的点阵图暗示今年年末联邦基金利率区间将达到3.25-3.50%。从宏观经济政策和流动性的角度对原油继续冲刺新高形成了掣肘；另外在欧洲近两年遭受能源危机后，环保因素已经出现让位于能源安全的迹象，环保约束下的能源开采资本投入不足的局面有望逐渐好转。

（2）6月14日美国白宫发表声明称，美国总统拜登将于7月13日至16日访问中东地区，并出席海湾阿拉伯国家合作委员会与埃及、伊拉克和约旦共同举办的峰会；拜登还将与中东地区的领导人会面。美联社称，这将是拜登任美国总统以来首次访问中东地区。

有市场分析人士认为，拜登此次访问沙特，是想让对方增加石油产量，平抑美国国内的通胀，缓解中期选举前的政治压力；CNN近日指出，此次会晤将是拜登政府为修复美沙关系而进行数月外交工作的高潮，这也将代表拜登对沙特立场的彻底转变。

我们倾向于认为，拜登此次中东之行有望改善与沙特实际决策者的关系，若谈判顺利，有望成为OPEC调整产量政策的契机，另外在原油进口国遏制需求和价格的努力下，使得原油市场紧张的局面得以缓解并使价格有所回调。