商业库存维持高位 棉花期货承压重心下移

研报正文

一、行情综述

今日郑棉夜盘开盘小幅下试后震荡回升，早间震荡上行，午后开盘快速下行后偏弱震荡，最终收跌0.30%于14945元/吨，跌幅为45元/吨。

海外持续交易美联储鹰派加息预期，美元指数继续上行现围绕109一线震荡，强化商品上方压力，近期德州降雨持续，预报显示后续仍有降雨，挤出部分美棉天气升水，ICE2号棉昨日收跌1.78%。

国内棉花基本面变化不大，下游仍偏清淡，成品库存高企，开机率后续或仍有小幅下行，郑棉今日重回万五下方。

二、宏观、行业要闻

（一）宏观：

1、国家卫健委：昨日新增本土确诊病例308例，新增本土无症状感染者1440例。

2、全球央行年会前，对冲基金对美联储将保持鹰派的押注达到史无前例的高位。对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示，“鲍威尔会倾向于偏鹰派”，他将强调恢复价格稳定是重中之重。

3、沙特石油大臣称油价脱离基本面，OPEC+可能有必要采取行动收紧供应。

（二）行业：

1、8月22、23日中央储备棉轮入上市数量均为6000吨，无成交。

2、USDA：截至2022年8月21日当周，美国棉花优良率为31%，去年同期为71%，此前一周为34%。美国棉花吐絮率为19%，此前一周为15%，去年同期为13%，五年均值为18%。

3、USDA旗下机构FSA：全美种植面积预期1351.7万英亩，相比8月份报告1247.8万英亩调高103.9万英亩；收获面积1053.1万英亩，相比8月份调高340.2万英亩。

全美弃耕率从42.9%下调至22.1%，下调20.8个百分点。最大产区德州种植面积调增63.2万英亩，至775.4万英亩；收获面积482.7万英亩，调增260.7万英亩，弃耕率从68.8%调减至37.7%。

三、分析及观点

宏观及基本面分析：全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，联合国、IMF、世行均对预期增速进行下调，欧洲经济下滑几成定局，近日美联储重新鹰声四起，美元指数持续上行现围绕109一线震荡，关注美联储主席鲍威尔在下周杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。

国内7月社融数据断崖式下跌，经济数据也没有延续前两个月的改善趋势，大部分数据都出现了边际弱化的迹象，近日央行再度下调LPR报价，情绪有所改善，仍需关注疫情、地产扰动下宏观经济表现。

美棉方面，近期德州降雨持续，预报显示后续仍有降雨，挤出部分美棉天气升水，ICE2号棉昨日收跌。

国内行业层面，上游供应仍然充足，且新年度棉花实播面积小幅增加，生长进程顺利，预计全国增产2.5%。

库存方面，商业库存维持高位，近两月棉花销售速度缓慢，随着新棉上市逐步临近，上游轧花厂销售压力巨大。

需求端，棉纱压价严重，走货较前期稍有好转，纺织企业成品库存终于止升回落，但仍大幅高于五年同期，近期重点关注“金九银十”对下游订单拉动情况。

替代品方面，棉花与替代品涤短、粘短价差持续收缩，但涤短价差仍处在稍高位置，存在替代效应。

终端消费方面，7月内销回落但仍处五年同期偏高位置，出口则继续上行大幅领先往年同期，但较高的服装库存、疆棉禁令以及部分出口产能转移东南亚都使得市场对后期增速保持怀疑，且目前纺织企业成品库存高企，使得终端消费向上游传导带动棉花较为困难。

观点：郑棉短期预计维持震荡，以对美棉跟随为主；中长期预计受全球主要央行收紧货币政策及消费转弱压制而重心下移。

关注：中美宏观数据、美棉产区天气、下游订单。