油厂榨利持续偏差 豆粕供应或有趋紧预期

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆高位震荡，11合约在1460美分附近。本周USDA公布最新一期优良率报告，全美大豆的优良率继续下调至57%，上周为58%，去年同期为57%。

由于8月上旬的高温少雨天气，近几周优良率继续下调，市场对于前期8月报告中51.9蒲式耳单产是否能达到产生更大的担忧。

另外近期，ProFarmer开展一年一度的田间调查，在已经调查完的六个州中，美豆整体结荚量低于去年，在目前产量仍然有调低预期的背景下，美豆或短期偏强运行。

但如果横向对比去年美豆的情况，大约59%的优良率及26%-30%的干旱面积，与今年的水平接近，而其最终51.4蒲式耳的单产也显著高于50.8的趋势单产。

我们有理由相信，在8月中下旬降雨量正常的前提下，51.9蒲式耳的水平调低幅度或有限，另外下半年巴西增产动力明显，三四季度美豆整体重心或有所下移。

国内方面，豆粕及进口大豆的库存在同期来看是偏紧的，由于前期油厂压榨利润持续偏差，6-7月进口大豆到港量急剧下滑，同时8月预期进口量会更低，国内供应端有趋紧的预期。

另外由于限电原因，部分油厂开机率下调，进一步压缩了豆粕的供应。而需求方面，上周周中成交放量，特别是远月基差合同，整体市场气氛较好，预计豆粕将在近段时间持续强于美豆，短期同样有偏强的预期。

当然由于判断美豆在四季度进口成本或有下移压力，中期来看，01合约或同样重心下移，但节奏上或有反复。

二、行业要闻

德国行业刊物：美农业部报告显示，主要作物生长状况进一步恶化，因高温及干燥压力。玉米优良率较前周下降2个百分点，大豆减1％，棉花减3％。西部产区玉米单产潜在下滑。作物巡查最新发现支持这一预期。

去年大豆生长状况及最终单产因8月下半月降雨得到改善。今年美国中西部作物带短期降雨能在多大程度改善美豆单产仍待观察。

AgResource：在一次在线报告中，CONAB的一位主管给出了今年巴西大豆种植面积的初步估计，预计将达到4240万公顷。这将比去年增长4%，与5年平均水平一致。

自2006/07年以来，大豆种植面积几乎每年都在增长，平均每年增长5%。CONAB估计，2022/23年的收成可能达到1.503亿吨。巴西的种植将在未来几周内开始，南美的生产将在9月份受到越来越多的市场关注。

AgResource：据当前新作价格，玉米的预期净收入为每英亩358美元，大豆为每英亩195美元。假设类似的价格持续到明年初，预计玉米净收入将略高于2011年的纪录高点。