欧洲加息路径或艰难 黄金仍处高位运行

研报正文

一、沪金期货合约本周走势及成交情况

1、本周（8月22日-8月26日）沪金上涨

2、沪金本周成交情况8月22--8月26日，沪金指数总成交量48.8万手，较上周减少5.7万手，总持仓量27.2万手，较上周减仓2.0万手，沪金主力上涨，主力合约收盘价391.28，与上周收盘价上涨0.96%。

二、影响因素分析

1、宏观面

1.1德国经济预期年底衰退，欧元区PMI创18个月新低

德国联邦银行发布的月度报告显示，德国经济陷入衰退的可能性越来越大，通胀率将持续走高，今年秋季可能达到10%以上。

通胀上行风险很高，尤其是在俄罗斯完全停止天然气供应的情况下，高通胀率可能引发工资和物价的螺旋式上升，从而进一步加剧通胀。

能源成本大幅上涨成为德国通胀高企背后的核心因素，毕竟，就在这三个月内，能源价格同比涨幅均超过30%。

自今年2月底俄乌冲突爆发以来，包括“欧洲经济火车头”德国在内的欧洲国家遇到能源危机，6月以来，百年难见的热浪和干旱导致用电需求飙升，更是给欧洲能源危机“火上浇油”，德国所需天然气严重依赖从俄罗斯进口。

乌克兰危机升级后，西方对俄实施一系列制裁，来自俄罗斯的天然气供应锐减，德国天然气经销商不得不从其他渠道高价进口天然气，成本骤增。高昂的能源价格和天然气短缺已迫使德国民众削减消费，同时严重影响金属和化肥等能源密集型行业。

国际货币基金组织（IMF）上个月表示，德国今年将成为G7集团中表现最差的国家，许多经济学家指出，德国经济陷入衰退已在所难免。

不过全球或将面临一样的衰退阴霾，国际货币基金组织就曾预言称，全球经济放缓的幅度超过了预期，世界可能很快就会处于全球衰退的边缘。上周花旗银行也预测，经济衰退将从一个地区辗转至另一地区，预计全球经济出现衰退的可能性有50%。

8月23日，IHSMarkit公布的数据显示，欧元区8月综合PMI初值录得49.2，高于预期的49，低于前值的49.9，创18个月新低。

欧元区综合PMI连续两个月处于荣枯线下方，经济景气程度继续下滑，衰退恐惧加剧，欧洲央行未来的加息路径将更加艰难。

德国8月综合PMI初值录得47.6，创26个月新低，服务业PMI初值录得48.2，创18个月新低，制造业PMI初值录得49.8，创2个月新高。

法国8月份综合PMI初值录得49.8，低于7月份的51.7。服务业PMI初值录得48.2，创16个月新低，制造业PMI初值录得49，创18个月低点。

1.2猴痘病毒全球蔓延，新冠疫情疫情反弹

世界卫生组织在25日发布的一份新报告中表示，过去一星期，全球报告的猴痘病例数量下降21%，与此同时，美洲地区报告的病例数仍急剧攀升，美国增幅最高。

新报告回顾了8月15日至21日全球新增猴痘病例，称有23个国家在此期间报告的猴痘病例数量增加，其中美国的增幅最高。上星期美国新增猴痘病例占全球新增病例的60%，欧洲的病例约占38%。

报告指出，尽管结果还需证实，但最新数字可能是一个早期信号，表明欧洲的病例开始下降，逆转了数星期来感染人数不断上升的情况。不过，世卫组织继续认为欧洲是猴痘“高风险”地区，非洲、美洲、地中海东部和东南亚是“中风险”地区。

西太平洋地区是“中低风险”地区。巴西米纳斯吉拉斯州卫生厅23日确认，巴西首次出现宠物狗感染猴痘病毒的情况。该州茹伊斯-迪福拉市一只5个月大的宠物狗本月13日出现瘙痒症状，之后在背部和脖颈处出现脓包和皮肤破损，最终实验室猴痘病毒检测结果为阳性。

该州卫生厅的通报称，目前巴西研究人员并没有证据可以证明，猴痘病毒从人类传播至动物或者从动物传播至人。在法国和美国，研究人员正在研究猴痘病毒从人传播给动物的潜在可能。

截至23日，巴西累计报告3896例猴痘病例。巴西卫生部23日向卫生监督局提交了在该国使用猴痘疫苗的请求。

根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部夏令时间8月24日17时，全球累计新冠肺炎确诊病例5.9亿例，累计死亡病例645.3万例。24日全球新冠肺炎确诊病例新增752713例，死亡病例新增1887例。

2、供需端及资金面

受黄金价格的下跌的影响，黄金市场淡季销售反旺。从全国范围内来看，近两个月以来，国内珠宝市场有所回暖，在全国社会消费品零售总额中，6月限额以上单位金银珠宝类商品零售总值257亿元，同比增长8.1%，7月限额以上单位金银珠宝类商品零售总值247亿元，同比增长22.1%。

瑞士联邦海关总署的数据显示，作为全球最大的黄金买家之一，中国7月份从瑞士进口了80多吨黄金。这一数字是前一个月的两倍多，是5月份的8倍多。

中国从主要炼制中心瑞士进口的黄金数量跃升至5年多来的最高水平，表明随着中国放松对新冠肺炎的严格措施，需求有所改善。

3、美元指数上涨

美联储卡什卡利表示，很高兴看到通胀率意外下行，但美联储还远未到宣告抗通胀胜利的时候，希望美联储利率在今年年底前达到3.9%，在明年年底前达到4.4%，认为美联储会在通胀仍然高企时就降息的想法是不现实的。

美联储将加息，直到通胀缓解，美国经济衰退也“无法阻止我”，直到实现通胀率回落至2%的目标，目前的CPI数据不会改变我的路径，美联储必须让通胀率回到2%。

虽然美国7月份CPI年率有所回落，但美联储不希望市场就此认为改变加息的路径，通胀率回落至2%仍是美联储不变的目标，卡什卡利的鹰派言论推动美元指数走强。

鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会围绕美国经济前景讲话。高盛首席经济学家JanHatzius认为，美联储主席鲍威尔不会在应付美国高通胀问题上照搬沃尔克的行为方式。

预计鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上继续保持鹰派，但会重申放缓紧缩步伐的理由。他可能会通过强调美联储仍致力于降低通胀，以及未来政策决定将取决于即将出炉的数据，来平衡这一信息。

三、后市行情

研判德国今年冬季经济产出下降的可能性大幅增加，天然气供应的高度不确定性和价格暴涨可能给家庭和企业带来沉重压力，整体来看，德国通胀率今秋可能达到10%，高通胀率可能引发工资和物价的螺旋式上升，从而进一步加剧通胀。

欧元区综合PMI连续两个月处于荣枯线下方，经济景气程度继续下滑，衰退恐惧加剧，欧洲央行未来的加息路径将更加艰难。

鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会围绕美国经济前景讲话，重点关注鲍威尔关于FOMC货币政策的表态，对于美国高通胀问题的看法，以及对于美国经济衰退风险的看法。

大周期技术形态看黄金还处于高位运行中，周线看2月突破大三角形态，COMEX金4月中旬开始回落，跌破60日线后在1800附近得到支撑，沪金在60日均线下方运行多日，7月初黄金下跌，下破370后开始反弹，加之地缘政治紧张，反弹到60日均线附近，遇到压力有所回落。

四、交易策略建议

中性观望。