G7价格上限实施难度大 原油震荡偏弱运行

研报正文

市场分析：

G7价格上限实施难度大，且最终结果可能与政策初衷背道而驰：我们认为印度、中国、土耳其等国家大概率不会接受G7价格上限，并会采取其他方式来运送俄油。

日韩等国家可能会接受G7价格上限，但俄罗斯大概率对这些国家停止供油，综合来看，G7价格上限的实施，会导致在12月5日后俄罗斯原油出口难度增加，出口降幅预期增加，对油价产生上行风险，虽然这并不是欧盟政策设计的本意，但最终结果可能与欧盟与美国的政策初衷背道而驰。

俄石油出口尚未显著下降，出口方向与方式出现变化：由于欧盟制裁中的石油禁运与保险禁令尚未生效，当前俄罗斯石油出口总量截止目前并未发生较大变化。贸易商套利行为以及印度大量采购俄油，使得俄油出口方向与方式出现变化。

印度的制裁套利行为将受到制约：印度通过增加俄罗斯原油进口，进行炼厂加工后再出口成品油方式进行制裁套利，印度是俄乌冲突的最大赢家之一，而印度的制裁套利行为也为俄罗斯原油打开了新的市场空间，俄罗斯原油相当于通过印度炼厂的加工转化为成品油之后进行合法出口。

欧美已经关注到印度的制裁套利行为，未来欧美如何通过价格上限以及保险禁令敲打印度需重点关注。

关注欧洲如何解决俄油禁令带来的硬缺口：由难到易的解决方案排序为：1、推动伊核协议达成，释放出伊朗原油剩余产能以及浮仓库存；2、俄油贸易再平衡，即俄罗斯对印度、中国出口增加，顶出一部分中东原油流向欧洲；3、增加美国原油进口；4、进一步消耗欧盟以及其他国家的商储库存。

伊朗浮仓暂未下降，关注伊核谈判进展：伊朗浮仓是当前市场重点关注的数据指标，目前由于统计偏差问题，各家机构间的预估差异较大，其中Kpler预估的伊朗原油与凝析油浮仓数量约为9300万桶，Vortexa预估大致在6000~7000万桶，我们认为关注绝对数值的意义不大，只要伊朗浮仓数量不出现显著下降，那么对市场的影响不会很大。

而就伊核谈判而言，当前仍旧处于僵局当中，伊朗总统莱西将不会在联大会议期间与拜登见面，且表明不会与美国直接谈判，在伊核协议达成过程中，欧洲在其中的推动作用以及美国对国内通胀的考量需要重点关注。

策略：中性偏多，短期观望，关注四季度布伦特单边多配、月差正套以及柴油裂差做多机会。

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展。