全球产量环比大幅下降 棉花期价仍有上涨空间

研报正文

一、基本面

1、USDA棉花8月报告预测：2022/23年度，全球棉花产量环比调减66.6万吨，消费量调减18.1万吨，期末库存下降32.4万吨。

产量中，美国下调63.8万吨，乌兹别克斯坦的极端高温天气导致单产下降，棉花产量调减了2.8万吨。

全球棉花贸易量环比减少39.2万吨，调减最多的是美国出口量和中国进口量，此外，印度、巴基斯坦、越南、土耳其和孟加拉国的进口量也有所调减。

消费方面，美国、巴基斯坦、越南、土耳其和孟加拉国的消费量环比下调。经过以上调整，2022/23年度全球产量减少到2548万吨，消费量为2593万吨，产需缺口45万吨，上月产需相当。

疆棉禁令预估：21/22年度中国消费占比由31.23%下降至30.89%，22/23年度未作调整，维持在31.27%。

2、美国农业部9月5日发布的美国棉花生长报告显示，截至9月4日当周，美棉生长优良率为35%，上周为34%，去年同期为61%。

得州结铃率为96%，此前一周为92%，去年同期为90%，五年均值为95%。得州吐絮率为41%，此前一周为35%，去年同期为27%，五年均值为30%。

3、供应方面：本年度国内产量稳定，但高质量棉花缺少，叠加美棉减产，全球棉花去库加快。需求方面：产业链资金面改善，库存去化，补库意愿有所升高。

二、棉纺动态

上周国内棉花现货价格大幅下跌，现货交投较前一周明显好转。周五现货成交明显放量，棉花库存较低而近期棉纱去库不错的纺企积极采购棉花原料。2021/22新疆机采3129/28B主流基差在CF01+550~800疆内库，内地库多数报价仍在CF01+1100~1400。

2021/22新疆机采3129/28B一口价成交价在15650~15850公定不等疆内库，同品质内地库一口价在16200~16400公定为主。

纯棉纱市场在上周低价抛货库存有所去化后，部分品种及纺企价格出现回升。纺企利润来看，在盈亏平衡线附近，周五棉花价格大幅下跌后，利润大幅好转，高支纱持续亏损。

本周纺企开机继续回升，库存持续去化。上周全棉坯布市场有所好转，但市场分化明显，整体成交程度不及往年同期。市场整体开机小幅回暖，随着产销好转，织厂库存下滑。

市场需求虽一直在恢复，但织厂普遍订单量不大，因此织厂多认为后期形势依旧较为严峻，尤其是对于小厂而言，目前接单仍旧面临一定压力。

三、市场逻辑

1、近期产业下游回暖，利润修复促使补库采购加强，棉花现货成交回暖，但结转库存依然偏高；

2、外盘押注减产行情，美棉强势运行，受大宗商品走弱影响，美棉天气升水正在挤出；

3、美国终端市场消费增速逐渐见顶，纺织成品累库情况将大概率成为后市利空点，东南亚纺织产能对高棉价存抵触情绪，采购、开工弱于往年同期，USDA继续调减本年度和下一年度消费量；

4、全球棉花增产预期面临修正，巴西棉花增产幅度不及预期，美棉结铃、吐絮维持正常偏快进度，生长状况边际改善。

操作建议：建议加工厂趁基差走弱时，择机逢高套保；纱厂可逢低建立虚拟仓储。