豆油港口库存位于低位 棕榈油弱势震荡运行

研报正文

【市场关注要点解读和前瞻】

一、美豆库存超预期上升

9月USDA供需报告在北京时间13日凌晨发布。数据显示，美国2022/23年度大豆单产预估50.4蒲式耳/英亩（8月51.9，去年51.9），产量预估45.31亿蒲式耳（8月43.78，去年47.07），大豆年末库存预估为2.00亿蒲式耳（8月2.45，去年2.40）。

美国大豆期末库存的预期从8月的2.45亿蒲式耳下调至2.0蒲式耳，考虑了结转库存超预期下降，大豆供应逐渐紧张。

二、巴西种植扩张，但产量前景存在变数

根据USDA2022年09月份月度报告预测，巴西大豆产量月度预估为1.49亿吨，环比，季节性来看产量处于历史较高水平。

阿根廷大豆产量月度预估为0.51亿吨，环比，季节性来看产量处于历史较低水平。巴西咨询机构AgRural的每周报告显示，截至9月22日，巴西22/23年大豆已经种植了预期面积的1.5%。

今年拉尼娜迹象，却增添了大豆生产的不确定性，对实现产量来说是一个调整和干扰。截止至2022年9月20日当周，CBOT大豆非商业多头为15万手，空头为6万手，净持仓为9万手，较上一周增加0.3万手；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比较低水平。

三、东南亚产需形势在四季度有利于油脂价格表现

马来西亚8月棕榈油库存量为209万吨,环比增18.16%,8月棕榈油产量为172万吨,环比增9.67%,出口环比减少1.94%至129万吨｡产量和进口量中性，出口略低于预期，使得库存高于预期，本次报告偏空。

季节性来看，马来西亚产量处于历史平均水平，将在10月份迎来季节性减产的拐点。马来西亚月度棕榈油出口量略低于预期，而库存规模处于历史偏高水平。

根据USDA预计2022年度全球棕榈油产量为79.16百万吨，需求为76.74百万吨，预测年度供需缺口为2.42百万吨，同比增加0.11百万吨。

四、国内豆系油脂供需结构性变化

1—8月，国内进口大豆到港总量仅为6133.9万吨，较去年同期减少577万吨，降幅8.6%。截止2022年9月22日，进口大豆港口库存为671万吨。

从季节性来看，大豆港口库存位于历史平均水平。截止2022年9月27日，豆油港口库存为61.80万吨，环比减少0.5万吨。

从季节性来看，豆油港口库存位于历史较低水平；截止2022年9月27日，棕榈油港口库存为52.5万吨，环比增加10万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史较高水平。

【四季度主要交易策略推荐】

综合当前的货币金融环境、天气模型的转换和季节性因素，我们对油粕市场四季度，给出延续下跌的展望。

1、棕榈油、豆油年内高价的修整下跌波动幅度预计10%-20%，季节性休整下跌为次要波动。棕榈油7000-7200、豆油8700-8900、菜油10000-11000等区域是油脂战略空单买入区域，博弈空头配置。

2、豆粕和菜粕核心波动区间分别为3700-4200、2800-3200，四季度的波动，依赖于北美收割、南美播种天气市的演变，以及美国大豆销售进度的形势，布局空单。