美联储紧缩压力增大 沪铜月差继续走强

研报正文

背景分析：

外盘市场10月7日LME铜开盘7547.5美元/吨，收盘7462美元/吨，较9月30日收盘价7490美元/吨跌0.37%。

现货市场9月30日上海电解铜均价62675元/吨，涨235元/吨；升贴水均价615元/吨，涨10元/吨。广东电解铜均价62320元/吨，涨70元/吨；升贴水均价275元/吨，跌100元/吨。

核心逻辑：

宏观，美9月非农就业人口超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大，11月议息大概率加息75基点。

基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。

需求，电网基建带动铜线缆消费，精铜杆和废铜杆开工均继续上行，显示韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力；新能源供需两旺；地产金九成色不足，家电受拖累，铜管、铜棒开工仍下滑。

库存，国内去库，仓单紧张，现货升水高企，沪铜月差继续走强；国外累库，伦铜0-3M升水有所收窄。中美利差倒挂，人民币兑美元贬值，融资铜进口有所减少，国内库存拐点尚需时日。综上，宏观偏空但国内库存偏紧，短期结构上的机会优于单边。

操作建议：沪铜月间逢低正套；单边逢高做空。

风险因素：美联储加息不及预期、地缘风险。