棕榈油库存快速攀升 菜籽油供应将转为宽松

研报正文

一、行情综述

今日油脂期货震荡收涨，豆油、菜油走势明显强于棕榈油。受多空交织的基本面及原油市场走低扰动，棕油10月预计将维持累库趋势，随着增产周期的收尾，增速预计有所放缓，但出口加速政策并未结束。

随着增产周期的收尾，印尼棕榈油库存在快速攀升，刷新近3年高位，总体来看棕油供应短期仍偏宽松。主力Y2301合约报收9428点，涨幅1.38%；P2301合约报收7598点，跌幅0.81%；OI2209合约报收11254点，涨幅1.40%。

现货方面，豆油现货价格较昨日上调130元/吨，棕榈油现货价格较昨日持平，菜油现货价格较昨日上调140元/吨。

目前全球和国内油脂供应增加，特别是棕油的产地和国内均面临累库压力，叠加宏观因素下商品市场整体情绪悲观,导致棕油弱势运行，USDA报告偏多短期来看豆油菜油,建议偏多思路。

二、宏观要闻

1、美国9月PPI超预期，美联储11月再加息75基点预期升温。美国9月PPI同比增长8.5%，预期为8.4%，前值为8.7%；9月PPI环比增长0.4%，预期为0.2%，前值为-0.1%。

2、美联储9月会议纪要：有必要采取行动，维持限制性政策，美联储官员赞成近期采取限制性利率；几名与会者认为需要校准美联储紧缩政策来缓解风险；在评估政策调整的累积效应的同时，在某个时候放缓加息步伐将是合适的。

3、欧佩克月报大幅下调全球原油需求前景，为自4月以来的第四次下调，预计今明两年分别增长264万桶/日和234万桶/日，较此前预期分别下调46万桶和36万桶，原因是通胀持续高企及全球经济放缓等。

4、七国集团联合声明显示，在俄罗斯石油价格上限方面取得进展，成员国致力于将时间表与欧盟第六轮制裁措施的实施保持一致。

5、中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议决定，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。

6、国家卫健委：要毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。

三、行业要闻

1、据美国农业部USDA发布的10月供需报告：2022/23年度10月美国2022/2023年度大豆种植面积预期8750万英亩，环比持平；10月美国2022/2023年度大豆收获面积预期8660万英亩，环比持平。

大豆单产预期49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7蒲式耳/英亩；大豆产量预期43.13亿蒲式耳，环比减少0.65亿蒲式耳；大豆出口量预期20.45亿蒲式耳，环比减少0.40亿蒲式耳；大豆期末库存预期2亿蒲式耳，9月预期为2亿蒲式耳，环比持平。

2、据船运调查机构ITS数据，印尼8月棕榈油出口量为404万吨，环比大增68%。

3、据外媒报道，研究公司Affin Hwang Capital表示，马来西亚2022年毛棕榈油产量预计为1810万吨，较2021年相比基本持平。

4、据市场消息，印度9月豆油进口量为26.18万吨，高于8月的24.47万吨，棕榈油进口量为117.19万吨，高于8月的99.50万吨。

5、据美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向中国出口销售52.6万吨大豆，2022/2023年度交货。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：美国大豆正处收获期。从10月13日更新的天气图来看：10月13日至21日期间，美国大豆主产区中，西部地区普遍干燥，中西部地区降雨预期减少，南部地区降雨预期有增有减。

其中，大豆主产区北达科他州、南达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州、爱荷华州及密苏里州几乎无降雨预期，有利于作物收获。

2、巴西大豆、玉米播种期降雨量观察报告：目前巴西大豆、玉米作物正处于播种期。从10月10日更新的天气图来看：10月13至21日期间，巴西大豆南部主产区中，南里奥格兰德州降雨预期增强，帕拉纳州维持此前的降雨预期，预期降雨量充沛。

西部主产区中，马托格罗索州及南马托格罗索州降雨预期适中，戈亚斯州部分地区无降雨预期；东部主产区中，巴伊亚州仅沿岸地区有降雨预期。

随着播种持续推进，预计近期降雨继续为巴西提供良好的土壤湿度。尽管降雨对大豆和玉米的生长有利，但仍需关注降雨的持续性，若频繁降雨则可能阻碍播种进度。

五、观点及策略

棕榈油：受多空交织的基本面及原油市场走低扰动，MPOB报告中性偏空，棕油10月预计将维持累库趋势，随着增产周期的收尾，增速预计有所放缓，但出口加速政策并未结束。

随着增产周期的收尾，印尼棕榈油库存在快速攀升，刷新近3年高位，总体来看棕油供应短期仍偏宽松。虽然印度10月排灯节将近，将加速对棕榈油的采购，支撑棕榈油价格。

国内来看，虽然当下棕油进口量低于去年同期，但国内棕榈油10-11月船期增加，预估到港量充足，库存大幅回升，10月底之前预计棕油将持续累库，预计短期油脂价格或将震荡格局。

中长期来看，随着疫情影响和气温下降影响，需求减弱，10月到港带来的供给压力最大或成为棕榈油价格上方最明显的压力，国内库存回暖，油脂消费将步入淡季，价格或将步入弱势下行格局。

豆油：国庆期间欧佩克减产，原油价格大涨，增加油脂需求，从而带动油脂市场。昨日USDA供需意外下调美豆产量，并上调中国进口预期，从而使得美豆期价大涨。近期由于南美大豆播种进度受天气影响有所放缓，短期支撑美豆价格，应持续关注拉尼娜天气。

未来几日可能出现小幅反弹，消化本次报告的影响，在南美丰产的预估下，价格预计仍将趋弱运行。国内来看，预计11月大豆采购量依然偏少，市场仍然对豆油供应产生一定影响。

生猪价格维持高位，养殖利润高企，提升了下游买货情绪，支持油厂豆油产出增加，库存低位回升明显，但随着棕油进口量增多，加上近期国内疫情反弹或将影响油脂需求，豆油库存积累或将少量增加。

预计10月豆油供应偏紧现状缓解，利空豆油市场行情；中长期随着终端需求对行情支撑或逐步转弱，以及大豆供需结构的改变维持偏空格局。

菜籽油：菜油依旧面临菜籽暂时供应不足的问题，同时菜油库存仍在继续下滑，原料短缺限制油厂压榨进度，国内菜油供应在11月前难有改观，加上加拿大西海岸罢工对中国船期可能产生影响，提振菜油价格不断冲高。

但随着11月之后新季加拿大菜籽到港增加，叠加菜籽新季增产预期，市场认为后期国内菜油供应将转为宽松，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽到港情况。

综上所述，短期商品市场情绪仍受宏观因素影响，美元指数强势和原油走弱影响。目前加息预期再次成为市场情绪的参考指标。

随着美豆和加菜籽的新作上市，以及棕桐油处于高产期，国际上的油脂供应阶段性增加，而且国内油脂供应也因为棕油和菜籽的大量采购而增加,三大油脂库存开始回升，这令油脂价格缺乏上涨动能。

综合来看，全球和国内油脂供应增加，特别是棕油的产地和国内均面临累库压力，叠加宏观因素下商品市场整体情绪悲观,导致棕相油弱势运行，短期来看油脂仍然承压,建议偏空思路。