原料充裕+盈利能力向好 沪铜产出或明显回升

研报正文

行情回顾：本周上涨，在美国9月CPI数据未公布前，市场谨慎情绪明显，虽然节后归来，国内和保税区低库存导致盘面价差结构扩大至千元上方。

而且海外LME0-3back结构也大幅走阔，内外基本面对价格支撑较强，铜价下方空间难以打开，由于国内基本面略强于海外，因此扣除汇率沪伦比值从周初1.14涨至周五的1.16。

由于对美CPI超预期的担忧，在前四个交易日铜价也无法打开上行空间，不过随着美CPI落地，虽超出预期，但市场并未大幅上调11月加息幅度。

而加息75BP在此前已被市场预期，因此数据公布后美元指数冲高回落，金融资产也全线低位反弹，沪铜涨破9月以来震荡区间上沿，最终沪铜主力周涨幅3.88%。

操作建议：基本面，国内冶炼厂四季度产量在原料充裕+盈利能力向好叠加新增产能投产，预计国内精铜产出将明显回升，而需求端终端电网投资赶工任务重，房地产项目开工在好转，需求预期向好，但考虑到冶炼厂开工率的提升，预计后续国内库存偏累库但空间也不大。

不过当前保税区库存接近见底，内外市场库存也处于低位水平，即使后续累库整体库存水平仍处于低位水平，当前沪铜盘面高BACK结构已经开始影响精铜需求，废铜替代大幅提升，预计随着10月合约交割，预计back结构将会小幅缩窄。

宏观面，美国CPI数据落地后宏观环境未出现重大变化，美元仍高位偏强震荡施压有色，不过下周国内会议期间宏观释放政策利好预期在，整体宏观环境预计边际好转，而基本面暂时偏支撑，预计铜价将重心上移。