云南减产+库存低位 沪铝短期震荡偏强运行

研报正文

宏观：国内方面，中国10月LPR报价持稳，业内专家表示，LPR仍有下降空间。海外方面，美联储戴利：我们会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。

供给及成本：供应端，四川、内蒙古地区的新增及复产少量释放，但云南电力紧张情况暂未缓解，近期国内多地突发疫情，新疆、内蒙古等地发货受阻。

钢联数据显示，上周电解铝周产量77.46万吨，环比减少0.04%。成本方面，氧化铝延续前期走势继续窄幅下行；电价方面，部分煤矿限产，市场煤资源偏紧，动力煤价格上行。

需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨1ct至66.2%；铝锭前一周出库12.63万吨，环比增加7.79万吨；铝棒前一周出库4.54万吨，环比增加2.97万吨。

库存：截至10月21日，国内铝锭+铝棒社会库存70.79万吨，较上周去库4.47万吨，其中铝锭去库1.9万吨至63.6万吨，铝棒去库2.57万吨至7.19万吨。保税区铝锭1.99万吨，周度去库2000吨；LME库存57万吨，周度累库20万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损387元/吨，沪铝3个月期货进口亏损902元/吨。

观点：受宏观情绪起伏以及运输受阻导致社库大幅下降影响，铝价上周先抑后扬，周内涨跌波动较大。短期来看，宏观的不确定性正在加剧，围绕美联储加息途径的交易博弈白热化，而基本面看，云南减产、库存低位、运输受限等因素给予铝价较强支撑。

因此虽然对于长期价格预期并不乐观，但短期认为宏观情绪松动带来脉冲式的反弹的可能性正在加大。周五面联储官员发言传递加息逐步放缓信号，美指随之大跌，有色板块出现集体飘红。基本面上，供给与库存变化依旧需要密切关注。

国内方面，云南的电力问题持续存在，不排除出进一步减产的可能，若减产发生，铝价重心或将进一步上移。此外，近期受运输影响，库存大幅减少，预计影响相对短期，对短期铝价支撑较强。海外方面，由于政府干预以及天然气价格大幅回落，欧洲的供给问题影响减弱，当前需要关注的重点为LME库存变化。

上周LME累库20万吨，库存增加约55%，如此大的涨幅主要受到某海外持有俄铝的大型贸易商集中交库所致，因此未来库存能否呈现趋势性累库，本月月底的LME关于是否禁止俄铝交易的表态值得密切关注。

策略：预计下周铝价偏强震荡，空单离场观望；长期策略仍建议逢高沽空。