宏观情绪边际缓解 沪铜短期延续震荡偏强走势

研报正文

近期铜价延续震荡偏强走势，接下来要测试区间高点，主要原因是宏观情绪缓和，现货偏紧持续，在低库存局面下，铜价偏强。

宏观方面：上周因素宏观略有缓和。此前美联储官员较为一致的鹰派言论于，近日偏鸽派，旧金山联储主席戴利表示，美联储应该降低每次加息的幅度，以缓慢方式继续加息。

据CME观察，预计11月加息75个基点的概率较一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，则将对市场形成明显的利好提振。

随着11月议息会议临近，市场波动料会加剧。10年期美债收益率不断冲高，上周五晚间突破4.28%，创2007年以来新高，容易引发恐慌。美元指数跌至112下方，从而对铜价的利空影响减弱，后续关注英国政局对美元的影响。

现货方面，截至上周，SMM进口铜精矿指数（周）报87.35美元/吨，继续增加，铜矿供应并不紧张。随着年度铜精矿长单谈判期渐行渐近，冶炼厂对年底装运的干净矿询盘价已至90美元低位，卖方报价则维持于80美元中低位，冶炼厂库存充裕，补库需求较少。

下半年的干扰已经减少，虽然印尼、刚果金及中国等地区铜矿产量增长速度较快，但智利和秘鲁铜矿产量增长受限，所以调降部分增量，预计2022年铜矿总体增量在94万吨，四季度投放压力将逐步增大。

国内，SMM根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。四季度，新项目中，富冶扩建项目于8月份开始试生产，大冶40万吨新项目已于9月中旬投产，11月份清远江铜的新扩建项目也会有电铜出炉，随着干扰事件的减少，四季度精铜供应或将趋于宽松。

供应方面，据SMM讯，自由港麦克莫兰公司和布埃纳文图拉控制的主要铜矿CerroVerde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。

但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

需求方面，十月订单有所恢复，但传统消费旺季表现并不明显，空调行业总体排产较好，外销维持坚挺；另外，基建与新能源汽车带来的边际增量使得需求下滑不明显。地产相关的棒材等消费受挫严重。需求总体表现有韧性。需持续关注后续政策扶持的发力情况。

库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，10月11日伦铜库存增至四个月新高145,750吨后，库存处于区间波动格局，上周伦铜库存再次回落，最新库存水平为137,325吨。

上期所最新公布数据显示，10月21日当周，沪铜库存继续回升，现货进口窗口持续打开，报关需求推动保税库存货源流入关内。周度库存增加40.5%至89,566吨，增至六个月新高。

上周国际铜库存减少6638吨至21,751吨，再刷近两年新低。美国加息预期压制，国内经济复苏有限，但宏观情绪边际缓解，现货仍偏紧，短期延续震荡偏强走势。后续关注供应和加息博弈，以及库存变化.还有国内重要会议结束后，国内政策指引。