国内炼厂买兴疲弱 原油价格延续回落

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI1月原油期货收跌2.68美元，跌幅3.48%，报74.25美元/桶；布伦特2月原油期货收跌3.33美元，跌幅4.03%，报79.35美元/桶；上期所原油期货2301合约夜盘收跌6.89%，报517.20元人民币/桶。

2.美国至12月2日当周API原油库存-642.6万桶，预期-388.4万桶，前值-785万桶。

3.EIA短期能源展望报告：预计2022年美国原油产量将增加62.00万桶/日，此前为58.00万桶/日；预计2023年美国原油产量将增加47.00万桶/日，此前为48.00万桶/日。

4.EIA短期能源展望报告：预计2022年美国原油需求增速为47.00万桶/日，此前为49.00万桶/日；预计2023年美国原油需求增速为15.00万桶/日，此前为10.00万桶/日。

5.俄罗斯副外长里亚布科夫：（在回应俄罗斯考虑石油销售的最低限价时）俄罗斯不会在回应油价上限方面限制自己。

6、白宫国家经济委员会主任布赖恩·迪斯：美国正在密切关注土耳其的油轮堵塞情况。

原油与其他资产价格走势对比

成品油裂解价差

投资逻辑

油价延续回落，从当前的主导因素来看，近期高频石油库存库存变化与历史季节性相同，并未出现大幅累库，我们认为主要反映亚太需求疲软，尤其是国内石油需求，随着春节到来以及年底地炼用完进口配额，当前国内炼厂买兴非常疲弱。

在当前的市场环境下，炼厂对未来的终端消费没有太多信心，从而在提高开工率以及增加原油采购上非常谨慎，不管从Dubai价差结构还是EFS价差都可以看出当前市场维持西强东弱格局，但我们认为这属于基本面节奏问题，一方面俄罗斯实质性减产还未开始兑现，另一方面国内炼厂消费预计在二季度才开始逐步复苏。

策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差。

风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险。